10年上半年7-ACA 供給不足,價格持續高位運行,未來隨着部分廠家擴產和復產供需將趨於平衡,價格中樞爲800元/公斤。通過對整個市場供需分析,我們認爲,10年整個7-ACA 市場缺口約爲500噸,上半年更是由於技術更替導致開工不足,價格一直高位運行,下半年健康元和魯抗的擴產以及福抗逐步全面達產,市場供需將趨於平衡;11年聯邦將擴產到1200噸,整個市場供給將達到7600噸,實際需求約爲7500噸,供求基本平衡,我們認爲800元/公斤爲合理價格中樞; 公司09年10月實現7-ACA 酶法貫通保證了該產品毛利率水平,10年四季度將擴產到70-80噸/月。擴產後公司11年產能將達900噸,我們預計未來平均售價爲800元/公斤,預計收入可達5.4億元,利潤增長50%以上,增厚EPS 約0.04元; 公司製劑業務受益醫保擴容,未來三年增速將保持25%。公司製劑業務收入70%來源於醫保目錄產品,未來將受益基層醫療市場的不斷擴容,同時公司不斷調整產品結構保證了製劑整體毛利率水平,我們預計公司未來三年增速高於行業平均水平,達到25%以上; 未來公司新工業園項目將不斷落實和實施:公司日前公告將投資1.76億元建設L-色氨酸產能擴張項目,12年產能將達兩千噸,預計收入可達2.9億元;我們推測公司未來可能實施的項目還有萬噸L-苯丙氨酸和阿斯巴甜項目以及10萬噸PHA 項目,其業績有望2012年後釋放; 估值和投資建議:我們預計公司2010年--2012年的EPS 分別爲0.31元、0.41元和0.53元,淨利潤增速分別爲383.95%、30.18%和29.10%;結合整個醫藥行業的平均估值,我們認爲11年合理估值區間爲25-30倍,對應股價爲10.25—12.30元,給予公司“買入”的投資評級。