事件: 公司發佈2014年中報:2014年上半年公司實現營業收入17.60億,同比增長下降2.08%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6184萬,同比下降23.63%,每股收益0.05元。 點評: 戰略縮減貿易業務導致收入下滑,金融電子和通信電子發展良好2014年2季度實現營業收入11.57億,同比下降9.21%,收入下降的主要來源於貿易業務的戰略性縮減(收入7億,同比下滑20%),實際公司金融電子業務,數字集群業務發展良好: 1)金融電子業務受益國產化進程推進,實現收入3.6億,同比增長34.73%,預計訂單同比增長50%;公司上半年成爲了中國工商銀行的第一大ATM機器客戶、獲得了光大銀行的CRS大訂單,未來有望持續不斷突破。 2)通信電子受益專網市場開拓、交換網絡新增中興華爲項目,實現收入7.15億,同比增長11.96%。上半年公司中標大連公安350M項目、長春市公安局PDT項目,爲後續PDT數字集群通信項目奠定基礎,突破終端,實現PDT手持臺小批量試製。 我們認爲,下半年,隨着金融電子國產化持續推進、國內公安專網、地鐵專網、政務網不斷招投標,公司主營收入有望加速增長(扣除貿易)。 盈利預測:14年來看,公司數字集群業務開始爆發增長、金融電子業務快速成長,並且公司股權激勵行權條件要求公司14年業績同比增長52%以上,因此,我們判斷公司14年業績將爆發增長60%以上。中長期看,我們看好公司受益於公安專網的規模建設以及金融電子解決方案的建設而快速發展,維持14-16年EPS爲:0.26元、0.39元、0.50元,對公安專網落地持續關注,重申“增持”評級,建議逢低介入。 風險提示:公安專網推進低於預期、行業競爭激烈