投資要點: 1季度EPS 爲0.076元,略低於預期 4月23日晚,公司公佈2012年1季報,實現營業收入8.78億元,同比小幅增長5.47%;實現歸屬上市公司股東的淨利潤爲1.10億元元,同比下降了36.63%,實現每股收益0.076元,略低於我們的預期(0.09元)。同期歸屬上市公司股東的淨利潤增速出現明顯同比下滑的主要原因在於:報告期銷售毛利率同比下降了11.4個百分點至32.11%(高毛利率的房地產結算收入佔比較小以及水泥業務毛利率有所下降);報告期公司財務費用增長明顯,同比增加了83.75%,絕對額爲1021萬元,是同期公司淨利潤的8.9%。 公司期間費用率不到9%,維持低位 報告期內,公司期間費用率僅爲8.93%,不到9%,處於行業優秀水平。其中銷售費用率爲2.40%,與去年同期持平;管理費用率爲3.98%,較去年同期下降了1.26個百分點,體現公司管理能力有所提升;財務費用率爲2.55%,較去年同期提升了1.08個百分點,是公司借款增加所致。 舟山群島新區規劃將上報,利好公司 近期《浙江舟山群島新區發展規劃(徵求意見稿)》已經通過浙江省政府的論證修改,即將上報國務院。我們認爲,寧波是舟山群島新區的腹地,舟山群島新區的建設發展將有效帶動寧波經濟的發展,進而加快寧波區域人口集聚、提升居民購買力,最終利好寧波區域房地產的發展,作爲寧波房地產區域龍頭的寧波富達將受益其中。 維持公司“買入”的投資評級 我們預計公司2012-2014年的EPS 分別爲0.64元、0.82元和1.09元,對應的動態PE 分別爲11.8倍、9.2倍和6.9倍。我們維持公司“買入”投資評級,基於如下考量:(1)2012年公司業績基本鎖定,淨利潤同比增速有望超4成;(2)大股東隱性土地儲備與寧波區域經濟發展的良好前景將助推公司的成長性;(3)舟山群島新區建設的興起,將有效拉動寧波經濟的發展,使公司受益其中。