上半年經營情況正常,核心的輪渡客運和車輛擺渡業務持續增長。上半年共運輸旅客419.55 萬人次,比上年同期增長4.1%;運輸車輛62.13萬輛次,比上年同期增長3.9%;車渡客運營業收入1.499 億,同比增長4.6%。展望未來,隨着崇明大開發,上海-崇明之間陸路交通系統的建設使公司輪渡業務面臨被替代的風險。雖然短期即將竣工的東線工程(上海浦東-長興島-崇明島)對公司旅客分流有限,但長期而言隨着西線工程的開工和軌道交通往崇明島的延伸,輪渡業務最終將淡出市場,公司主業面臨轉型壓力。 海運子公司化工品船全部出售、報告期內無收入是公司總收入下降的主要原因。公司輪渡業務之外的工程、廣告、旅遊業務在上半年都實現了不同程度的增長,而商品銷售業務從去年同期的1976 萬下降到今年的242 萬,這導致了總營業收入同比減少1.31%。 利潤的增長主要是燃油價格下跌、財務費用減少和財政補貼增加所致。 燃油價格下降使公司的毛利率從去年同期的22.41%提高到今年的22.95%。同時由於長期借款的歸還,公司財務費用從去年同期的1478萬降低到今年的1094 萬,較少了384 萬。此外,上半年公司收到的燃油補貼、企業扶持基金和財政貼息合計742 萬,是去年同期的2.5 倍,這也導致了淨利潤的大幅增長。 房地產業務有望從明年開始陸續爲公司貢獻營業收入。公司控股的近10 萬平方米的“崇明新城24 號地塊”商品房項目已經進入實質性的建造階段,有望在明年開始爲公司業績提供新的增長點。 維持公司“中性”的投資評級。我們預計公司2009-2011 年的營業收入分別爲5.3 億、7.1 億和8.8 億;歸屬於母公司的淨利潤分別爲2700 萬、4000 萬和5500 萬,年均增長29%;攤薄後的每股收益分別爲0.08、0.11 和0.16 元。短期內,我們認爲公司股價基本反映了各種預期,維持“中性”的評級。考慮到崇明大開發的機遇,建議投資者長期關注。