事件: 公司公佈2014年年報。歸屬於上市公司股東的淨利潤6.98億元,同比增加28.18%;實現基本每股收益0.64元。公司分紅方案爲每10股派發現金股利1.9元(含稅)。公司公佈2015年一季報。報告期內,公司實現營業收入19.18億元,同比增加79.97%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.41億元,同比增加6.13倍;實現基本每股收益0.21元。 投資建議: 目前自貿區建設已上升爲國家戰略,公司外高橋基本面將進入實質性反轉階段。未來公司將重點開發港務區、物流區、森蘭中塊和南塊國際社區在內的自貿區一期項目以實現“產城融合”。其中森蘭項目130萬平(目前已啓動78.58萬平),有望給公司帶來豐厚回報。我們預計公司2015、2016年EPS分別是0.74和0.91元。對照香港自由港政策下生產要素價值重估,我們預計未來公司資產價值將顯著受益自貿試驗區推進進程,並受到政策紅利、產業升級、地價重估、定位轉變和職能升級五大利好,爲此我們預計公司RNAV至42.72元。截至4月29日,公司收盤於37.76元,對應2015、2016年PE分別爲44.10倍和35.99倍。考慮到森蘭項目進入開發高峰,外高橋將受益於自貿試驗區建設,定向融資將加快公司五大平台建設,我們以RNAV,即42.72元作爲6個月目標價,維持“增持”評級。