share_log

【民生证券】海立股份:战略脚步进入印度,期待空气能产品高成长

【民生證券】海立股份:戰略腳步進入印度,期待空氣能產品高成長

民生證券 ·  2013/05/09 04:00  · 研報

一、事件概述

我們參加了海立股份(600619)投資者見面會,瞭解了公司近期情況。

二、分析與判斷

12年壓縮機產品銷量降低12%,13年預計變頻產品將明顯增長

12年公司壓縮機產品銷量降低12%,但毛利提升近2個點。其中來自第一大客户的收入佔比超過30%。13年以前公司變頻產品以稀土材料為主,稀土價格波動使公司變頻產品12年銷量未呈現增長。我們判斷,隨着稀土價格逐漸迴歸合理水平,以及鐵氧體變頻產品的逐步開發和替代,預計13年公司變頻系列產品將會有明顯增長。

印度空調市場興起,公司邁出戰略腳步

12年公司出口銷量超過240萬台,其中向印度出口達百萬台,印度已成為公司最重要的海外市場。08年公司已在印度設立技術中心。我們瞭解到印度市場空調年需求量在350萬台,目前公司已完成海立電器(印度)有限公司註冊,並計劃於13年10月形成年產200萬台/年的H/L系列裝配線和鈑金線,14年底形成同規模的壓縮機生產能力。未來結合當地氣候條件、城鎮化加速和房地產興起,我們預計印度市場具有廣闊發展空間,未來年均增速有望保持在20%左右,並看好公司邁出的這一戰略發展腳步。

空氣能市場努力推進中,睿能品牌已進入部分省市

公司在13年完成生產線建設後,計劃未來1-2年收入規模達2-3億。截止目前公司已進入山西、安徽、河南、江蘇、浙江、上海等區域。目前空氣能行業年均增速在30%左右,大家電領導品牌也均進入這一市場,我們認為相比較於這些品牌在經銷商網絡和品牌影響力上的優勢,公司在技術專業性上更好,單純的價格競爭預計不會成為公司銷售策略。

提出13年收入目標73.5億同比增長8.5%

公司提出13年目標收入73.5億元(增速8.5%),營業成本佔比86%左右,三項期間費用率佔比10%左右。儘管1季度部分指標完成情況尚有差距(收入增速、營業成本佔比、三項費用佔比分別為-8%,88%,9.7%)。但我們認為隨着行業集中度進一步提升、原材料價格大幅上漲可能性低,客户關係穩固保持等因素,我們看好全年發展目標的實現。

三、盈利預測與投資建議

我們首次給予公司謹慎推薦評級,合理估值9元。預計2013~2014年EPS分別為0.28元與0.35元。對應當前股價PE為24與19倍。

四、風險提示:

國內市場空調需求差於預期,原材料價格大幅上漲。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論