一、事件概述
我们参加了海立股份(600619)投资者见面会,了解了公司近期情况。
二、分析与判断
12年压缩机产品销量降低12%,13年预计变频产品将明显增长
12年公司压缩机产品销量降低12%,但毛利提升近2个点。其中来自第一大客户的收入占比超过30%。13年以前公司变频产品以稀土材料为主,稀土价格波动使公司变频产品12年销量未呈现增长。我们判断,随着稀土价格逐渐回归合理水平,以及铁氧体变频产品的逐步开发和替代,预计13年公司变频系列产品将会有明显增长。
印度空调市场兴起,公司迈出战略脚步
12年公司出口销量超过240万台,其中向印度出口达百万台,印度已成为公司最重要的海外市场。08年公司已在印度设立技术中心。我们了解到印度市场空调年需求量在350万台,目前公司已完成海立电器(印度)有限公司注册,并计划于13年10月形成年产200万台/年的H/L系列装配线和钣金线,14年底形成同规模的压缩机生产能力。未来结合当地气候条件、城镇化加速和房地产兴起,我们预计印度市场具有广阔发展空间,未来年均增速有望保持在20%左右,并看好公司迈出的这一战略发展脚步。
空气能市场努力推进中,睿能品牌已进入部分省市
公司在13年完成生产线建设后,计划未来1-2年收入规模达2-3亿。截止目前公司已进入山西、安徽、河南、江苏、浙江、上海等区域。目前空气能行业年均增速在30%左右,大家电领导品牌也均进入这一市场,我们认为相比较于这些品牌在经销商网络和品牌影响力上的优势,公司在技术专业性上更好,单纯的价格竞争预计不会成为公司销售策略。
提出13年收入目标73.5亿同比增长8.5%
公司提出13年目标收入73.5亿元(增速8.5%),营业成本占比86%左右,三项期间费用率占比10%左右。尽管1季度部分指标完成情况尚有差距(收入增速、营业成本占比、三项费用占比分别为-8%,88%,9.7%)。但我们认为随着行业集中度进一步提升、原材料价格大幅上涨可能性低,客户关系稳固保持等因素,我们看好全年发展目标的实现。
三、盈利预测与投资建议
我们首次给予公司谨慎推荐评级,合理估值9元。预计2013~2014年EPS分别为0.28元与0.35元。对应当前股价PE为24与19倍。
四、风险提示:
国内市场空调需求差于预期,原材料价格大幅上涨。
一、事件概述
我們參加了海立股份(600619)投資者見面會,瞭解了公司近期情況。
二、分析與判斷
12年壓縮機產品銷量降低12%,13年預計變頻產品將明顯增長
12年公司壓縮機產品銷量降低12%,但毛利提升近2個點。其中來自第一大客户的收入佔比超過30%。13年以前公司變頻產品以稀土材料為主,稀土價格波動使公司變頻產品12年銷量未呈現增長。我們判斷,隨着稀土價格逐漸迴歸合理水平,以及鐵氧體變頻產品的逐步開發和替代,預計13年公司變頻系列產品將會有明顯增長。
印度空調市場興起,公司邁出戰略腳步
12年公司出口銷量超過240萬台,其中向印度出口達百萬台,印度已成為公司最重要的海外市場。08年公司已在印度設立技術中心。我們瞭解到印度市場空調年需求量在350萬台,目前公司已完成海立電器(印度)有限公司註冊,並計劃於13年10月形成年產200萬台/年的H/L系列裝配線和鈑金線,14年底形成同規模的壓縮機生產能力。未來結合當地氣候條件、城鎮化加速和房地產興起,我們預計印度市場具有廣闊發展空間,未來年均增速有望保持在20%左右,並看好公司邁出的這一戰略發展腳步。
空氣能市場努力推進中,睿能品牌已進入部分省市
公司在13年完成生產線建設後,計劃未來1-2年收入規模達2-3億。截止目前公司已進入山西、安徽、河南、江蘇、浙江、上海等區域。目前空氣能行業年均增速在30%左右,大家電領導品牌也均進入這一市場,我們認為相比較於這些品牌在經銷商網絡和品牌影響力上的優勢,公司在技術專業性上更好,單純的價格競爭預計不會成為公司銷售策略。
提出13年收入目標73.5億同比增長8.5%
公司提出13年目標收入73.5億元(增速8.5%),營業成本佔比86%左右,三項期間費用率佔比10%左右。儘管1季度部分指標完成情況尚有差距(收入增速、營業成本佔比、三項費用佔比分別為-8%,88%,9.7%)。但我們認為隨着行業集中度進一步提升、原材料價格大幅上漲可能性低,客户關係穩固保持等因素,我們看好全年發展目標的實現。
三、盈利預測與投資建議
我們首次給予公司謹慎推薦評級,合理估值9元。預計2013~2014年EPS分別為0.28元與0.35元。對應當前股價PE為24與19倍。
四、風險提示:
國內市場空調需求差於預期,原材料價格大幅上漲。
