大衆交通2012年上半年實現營業收入、營業利潤、歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲13.05 億元、2.45 億元和2.18 億元,同比分別爲-1.1%、1.5%和-7.3%。實現每股收益0.14 元,符合預期。 主營收入較穩定。上半年交通運輸板塊收入10.34 億元,同比持平;其中出租車業務略有萎縮,汽車租賃、物流業務延續穩步發展態勢。旅遊服務板塊收入1.88 億元,同比降5%,因大衆大廈實施改建加層,報告期未有收入貢獻。受政策調控影響,地產板塊收入0.33 億元,同比降46%。本期新增合併小額貸款公司利息收入0.28 億元。 上半年營業成本9.76 億元,同比降2%,綜合毛利率相應提高0.5 個百分點至25.2%。因廣告策劃費增加,銷售費用同比增50%;融資成本上升使得財務費用同比增20%;三項費用率同比升2.1 個百分點至17.7%。 投資收益保障業績。上半年投資收益17371 萬元,同比增2.3%,佔營業利潤比例近71%,繼續扮演業績保障角色。其中出售光大證券、交運股份、華域汽車等原始股獲得收益11984 萬元;股票分紅2219 萬元;按成本法、權益法覈算的長期股權投資收益合計2189 萬元。 金融股權增值潛力大。徐匯小貸增資後可放貸額度6 億元,長寧小貸已開業,南京小貸正籌建。目前公司持有光大證券0.51 億股(成本2.75 元/ 股)、交大昂立0.54 億股(成本1.02 元/股)、國泰君安證券1.54 億股(成本0.77 元/股),增值空間巨大,出售時機選擇至關重要。 維持“謹慎增持”評級。假設出售股票節奏按歷史平均水平,預測公司2012-14 年EPS 分別爲0.28、0.30 和0.31 元。目標價6 元。