四季度利润0.46亿元,基本符合预期:2014年度业绩预告增长61.2%,全年业绩约为1.80亿元,折合EPS为0.40元。前三季度净利润1.34亿元,市场已经充分消化了公司业绩摆动较大的预期,第四季度净利润0.46亿元,基本符合预期。
停产对全年业绩扰动较大:上半年OTC进行GMP认证工作,停产近3个月,导致上半年OTC业绩不达预期(上半年仅1809.52万元);下半年处方药固体制剂停产3个月,进行GMP认证,导致处方药业绩不如预期。根据我们的分拆模型,分企业看金桥药业扣非后增速接近30%,神奇药业个位数增长(8000多万净利润),柏强制药增长约10%(8400多万净利润),贯穿全年的GMP认证的影响,对公司全年业绩产生一定的扰动,但主打品种斑蝥酸钠系列产品高成长的背景,加上OTC产品渠道库存的摆动,导致公司业绩弹性非常大,所以公司全年业绩将根据公司长远的发展战略来考量。
终端数据显示主打品种增速向好:从PDB终端数据看,前三季度斑蝥酸钠维B6增长25.7%,斑蝥酸钠注射液增长52.83%,斑蝥酸钠片预计超过2000多万,在各地招标停滞的状态下,这个增速仍然令人映象深刻(PDB数据见正文附图)。
维持买入-A投资评级,12个月目标价21.6元。考虑到招投标等政策的不确定性,不考虑未来招标、进入国家医保目录等带来的增量市场,调整2015-16年EPS为0.54、0.70元,较原预测(包含政策预期)下调24%、27%,待政策明朗后再行调整盈利预测。
风险提示:内部整合可能需要的时间较长;家族企业的经营风险;
四季度利潤0.46億元,基本符合預期:2014年度業績預告增長61.2%,全年業績約爲1.80億元,摺合EPS爲0.40元。前三季度淨利潤1.34億元,市場已經充分消化了公司業績擺動較大的預期,第四季度淨利潤0.46億元,基本符合預期。
停產對全年業績擾動較大:上半年OTC進行GMP認證工作,停產近3個月,導致上半年OTC業績不達預期(上半年僅1809.52萬元);下半年處方藥固體制劑停產3個月,進行GMP認證,導致處方藥業績不如預期。根據我們的分拆模型,分企業看金橋藥業扣非後增速接近30%,神奇藥業個位數增長(8000多萬淨利潤),柏強制藥增長約10%(8400多萬淨利潤),貫穿全年的GMP認證的影響,對公司全年業績產生一定的擾動,但主打品種斑蝥酸鈉系列產品高成長的背景,加上OTC產品渠道庫存的擺動,導致公司業績彈性非常大,所以公司全年業績將根據公司長遠的發展戰略來考量。
終端數據顯示主打品種增速向好:從PDB終端數據看,前三季度斑蝥酸鈉維B6增長25.7%,斑蝥酸鈉注射液增長52.83%,斑蝥酸鈉片預計超過2000多萬,在各地招標停滯的狀態下,這個增速仍然令人映象深刻(PDB數據見正文附圖)。
維持買入-A投資評級,12個月目標價21.6元。考慮到招投標等政策的不確定性,不考慮未來招標、進入國家醫保目錄等帶來的增量市場,調整2015-16年EPS爲0.54、0.70元,較原預測(包含政策預期)下調24%、27%,待政策明朗後再行調整盈利預測。
風險提示:內部整合可能需要的時間較長;家族企業的經營風險;
