2009年三季報顯示,1-9月實現營業收入25.32億元,同比下降29.9%;營業利潤3.52億元,同比增加86.2%;歸屬於母公司所有者的淨利潤3.92億元,同比增加7.8%;基本每股收益0.25元。 公司以交通運輸業爲主,利潤主要來源於出租車業務。公司擁有上海出租車8458輛,每輛車每月向司機收費9000元,該項業務毛利率約爲28%,08年貢獻收入約2.6億,是公司穩定的利潤來源。上海出租車約有4.7萬輛,牌照約有80%以上被大衆、巴士、海博、錦江、交運股份等幾家大的國有企業瓜分,還有些小公司擁有部分牌照,公司也有可能在合適的時機收購一些小公司或者競拍外地出租車牌照。 剝離虧損的公交資產。公司於2009 年3就定向轉讓公交股權事宜披露了公告,10月確認了交易價格。公司公交資產剝離給上海巴士和浦東公交,有助於公司止損和盤活資產,提高資產收益率。公司公交資產賬面價值約爲4億元,該部分資產扣除政府補貼後,每年虧損2000-3000萬左右。 公司地產業務09年預計盈利6000萬,此外,公司還擁有嘉善607畝土地,取得成本4億元,將爲公司未來貢獻收益。 金融股權具有潛在價值。公司擁有多家金融機構股權,其中海通證券已經上市,其他爲光大證券和國君證券等,粗略估計公司金融股權的溢價爲3倍左右,相當於增加資產價值13.7億,增加每股價值0.87元。 我們預計2009年和2010年公司EPS分別爲0.34元、0.37元,按照10月26日收盤價11.42元計算,對應的動態市盈率分別爲34倍和31倍,維持對公司的“中性”投資評級。 風險提示:經濟下滑降低公司物流和汽車租賃業務利潤,房地產市場政策風險。