公司2006 年產品綜合毛利率達7.31％，與2005 年持平。其中，PC 和PCB 業務毛利率均有下降，但PCB 比重提高遏制了綜合毛利率的下滑。我們認爲公司PC 和PCB 毛利率下滑主要原因均是產品價格下降。由於PC行業集中度趨於提高，公司目前的競爭地位可保證其今後幾年毛利率不至於大幅下滑。隨着毛利率較高的HDI 產品在PCB業務中的比重持續上升，我們預計公司PCB 業務毛利率在今後幾年有較大幅度的提升，從而帶動綜合毛利率的上揚。需要指出的是，2007 年配股資金的大量投入將大幅增加折舊費用，而HDI 的銷售在年內難以保持相同的增長幅度，從而使PCB 業務的毛利率提升幅度有限。 　　費用控制依然有效。儘管公司2006 年期間費用率上升了約0.1 個百分點，我們注意到其營業費用和管理費用同比增長均約9％，表明費用率的微幅提高主要是PC 銷售增長緩慢所致，公司的費用控制依然有效。考慮到配股資金的投入在短期內引致的銷售有限，而PCB 業務比重趨於提高，公司今後幾年的期間費用率將穩步上升。 　　面臨較小的財務風險。公司2006 年每股經營現金流達0.30 元，遠高於EPS。配股資金的到位將緩解因HDI 的投入而引起的現金流緊張狀況，降低公司的財務費用，意味着公司面臨較小的財務風險。 　　維持“中性”評級。假設公司募股資金投入使其新增產能在2007 年至2009 年分別釋放25％、75％和100％，我們預計公司2007 年至2009 年EPS 分別爲0.16 元、0.24 元和0.28 元。鑑於國內PC 行業趨於成熟而公司PCB 產能的釋放尚存不確定性，我們維持“中性”的投資評級，6 個月目標價爲7.5 元。 　　主要不確定性。PC 行業競爭依然激烈；HDI 的投產進程可能會慢於預期。