業績略低預期:上半年公司實現營業收入3.42億元,同比增長56.02%;歸屬母公司淨利潤4369萬元,同比增長41.15%;實現基本每股收益0.16元,同比增長32.48%,略低於我們的預期。 軸承業務快速增長,齒輪與變速箱業務快速復:得益於工程機械及重型汽車,以及出口的恢復,公司軸承業務呈現產銷兩旺的局面。報告期公司軸承業務收入爲2.52億元,同比增長46.44%。隨着公司在齒輪與變速箱領域新客戶的開拓,以及下游需求的恢復,齒輪與變速箱業務收入爲7560萬元,同比增長120.46%。 綜合毛利率略有下滑:上半年公司綜合毛利率爲28.6%,同比下降1.16個百分點,主要原因有:一是鋼材價格、人工成本的上升以及永安軸承部分產品價格下調;二是由於齒輪及變速箱業務快速恢復,導致收入佔比提升了6%,但該類產品毛利率較低,因此拉低了綜合毛利率。 特種關節軸承項目進展順利:09年公司決定投資2.36億元建設特種關節軸承項目,截止到本報告期,公司已經完成投資4690萬元(其中,約投入2850萬元用於廠房等基礎設施建設,在藍田一廠區建造一座三層廠房,在母公司延安北廠區破土動工新實驗中心的建設工程;此外,投入約1840萬元用於購置部分生產設備、檢測設備和其他輔助設備),約佔總投資的20%,報告期內上述項目已經產生1325萬元利潤。 看好特種關節軸承項目發展前景:特種關節軸承在航空航天、新能源、軌道交通、鋼屋架結構、重載汽車等領域均有廣泛的應用。特別是隨着我國大飛機項目的不斷推進,相關配套產品將陸續進入供應商資格認證階段,而一直以來公司都與中航工業集團在業務上有着密切的交流,若公司能通過該供應商資格認證,將對公司發展形成長期利好。 盈利預測與估值:我們維持2010~2012年公司EPS 0.38、0.57和0.76元的預測,以及“買入”投資評級。 風險提示:工程機械、重型汽車等主機市場需求下滑;人民幣升值。