1H10淨利潤增長41%,EPS0.15元,符合預期 1H10年公司實現主營業務收入3.4億元,同比增長56%。淨利潤4400萬,同比增長41%,EPS0.15元,符合預期。淨利潤增長緩於收入增長,主要由於成本上升導致毛利率下降。 齒輪與變速箱表現搶眼,收入毛利雙雙提升 三大類業務中,齒輪與變速箱表現最好。上半年受益於下游汽車及工程機械的復甦,齒輪與變速箱銷量上升120%,毛利率上升7%。軸承業務受到鋼價及人工成本上升的拖累,毛利率下降1%。汽車配件受到新產品研發投入的影響,出現虧損的局面。低毛利率產品收入佔比的增加,拉低整體毛利率1%。預計下半年,齒輪與變速箱將會恢復平穩增長,而汽車配件也有望實現盈利,三大類業務將齊頭並進。預計全年收入實現增長30%。 技改項目略慢於預期,工程進度取決於下游需求 車用軸承技改項目和特種關節軸承技改項目目前投入資金21%(9000萬),工程進度20%,仍處於建設廠房階段。預計2011年開始部分投產,但工程進度將取決於下游需求。 金融資產存在提升公司權益空間 公司持有興業證券3000萬股非上市股權,如果在下半年上市,按10-12元每股計算,有望增厚每股淨資產BPS1-1.2元。 維持“謹慎推薦”評級 我們預測10、11年EPS分別爲0.32、0.48,對應PE28倍、19倍,估值水平較低,維持“謹慎推薦”評級。