公司2009年銷售收入增長達6.48%,低於行業10.4%的平均增長水平。公司乃至行業銷售低速增長,一是受經濟增速放緩的影響,二是近年來國內啤酒消費增長放緩所致。公司的主要市場在福建和東南沿海地區,福建市場與外埠市場的銷售貢獻大致是7:3。其中,福建省內市場由於受經濟危機衝擊較大,實現收入8.00億元,同比減少4.46%;福建省外2.88億元,同比增加 57.71%,省外市場增長對公司銷售拉動作用較大。 公司盈利能力提升,高端化趨勢顯著。2009年公司產品結構進一步優化:中高檔、低濃度、小容量產品銷量繼續大幅攀升,其中易拉罐銷量比2008 年增長29%,純生啤酒增長8%,產品平均濃度由2008 年的7.45°下降至7.39°,平均容量下降14ml/瓶,噸酒平均銷售價格同比上升144 元。結構高端化和噸酒價格的提高提升了公司產品毛利率,公司2009年產品毛利率達到32.4%,淨利潤率達到7.93%,較上年均有提升。 我國啤酒行業面臨大麥成本波動大、啤酒消費增長放緩、行業低價競銷等不利因素。爲抵制這些不利因素,我國啤酒行業在發展中出現了以下幾個趨勢:一是挖掘啤酒消費較弱的區域市場,可比喻爲“啤酒下鄉”,這要隨着欠發達地區人均收入的提高而推進,也是促進啤酒消費增長的途徑之一;二是啤酒消費高端化、低度化、個性化趨勢;三是產業集中趨勢;四是借力外資:企業憑藉外資品牌背景和管理經驗,在啤酒行業格局變化中勝出。 2010 年,公司一是追求量的增長:“生產銷售啤酒總量在2009 年的基礎上實現10%的增長”;二是追求盈利能力的持續提升:“公司要以價升爲目標,關注啤酒消費趨向的轉換,關注客戶的個性化需求,大力開發生產真正差異化、高附加值的新品種,豐富高檔產品系列,提升產品利潤空間。要集中資源做好高端啤酒,加大高檔優勢品種的銷售力度,促進主力產品由中檔向中高檔轉變,進而提升噸酒銷售價格,提高毛利率,迴避低價競爭”。 2010年風險:盈利能力下降的風險。原因:1、公司所處的主要銷售區域供大於求的局面仍將長期存在,行業低價競爭的形勢不改;2、本公司主要原材料爲進口大麥,而近期國際大麥價格反彈,影響公司2010年盈利。 盈利預測:公司是位於東南沿海地區的啤酒企業,在本埠有一定的市場壟斷,以及品牌與質量優勢。預計公司2010、2011年每股收益爲0.43元和0.58元,相應的市盈率爲26.47倍和19.62倍,具有估值優勢,給予“買入”的投資評級。