2011年一季度業績概述:公司實現營業收入1.06億元,同比下降0.47%;營業利潤181.46萬元,同比下降71.05%;歸屬母公司所有者淨利潤179.84萬元,同比下降72.84%;基本每股收益0.01元/股。 業績下滑源於毛利率下降。公司於2009年8月完成重大資產重組,主營業務爲房地產和醫藥雙主業經營格局,2011年起由於房地產調控政策影響,公司開始向礦業投資戰略轉型。 2011年公司營業收入與去年同期基本持平,而淨利潤出現較大幅度下滑的原因在於本期公司房地產可售及可結算資源大幅減少,而低毛利的醫藥業務收入佔比提升,導致公司綜合毛利率同比下降4.7個百分點至18.3%。 短期償債壓力依然較大。截至2012年一季度末公司賬面現金爲2.03億元,較年初增長47%,主要源於銷售及融資增長,但對於短期負債和一年內到期非流動負債的覆蓋度依然較低,僅爲53%,短期債務佔到了有息總債務的68%,短期償債壓力較大。扣除預收款項後的真實負債率爲38.73%,長期財務槓桿不高。 資產騰挪,向礦業投資全面轉型。2011年公司繼續推進戰略轉型,出售了閒置的地產項目以及盈利能力有限的兩家混凝土,收購了廣西捷堯礦業68%股權,並與浙江中電簽署《廣西梧州稀土資源開發合作框架協議》擬參與廣西岑溪市稀土資源開發,資產結構全面向礦業投資轉型。 關注捷堯礦業開採進展。由於廣西稀土項目公司仍處於意向階段,目前公司礦業資產主要爲捷堯礦業金礦。該金礦採礦權範圍內的保有(332)+(333)資源儲量爲25.87噸,金金屬量243.43kg,平均品位0.94g/t,根據公司提供的評估報告書,假設公司能夠每年實現合質金含Au金屬量1125千克,按232元/克計算,每年可實現2.61億元銷售收入,在公司完成相關手續實現開採後將有望成爲公司穩定收入來源。 盈利預測及投資評級:我們預計2012-2013年每股收益分別爲0.29元和0.37元,以最新收盤價18.83元計算,對應動態市盈率爲65和51倍,維持“中性”評級。