2010 年1-3 月,公司實現營業收入3.19 億元,同比增長62.84%,環比下滑12.42%;歸屬母公司所有者的淨利潤620萬元,去年同期爲-308 萬元,環比下滑2.36%;EPS 爲0.02元。 1 季度公司綜合毛利率環比下降9 個百分點。1 季度公司綜合毛利率爲0.80%,同比下降12.10 個百分點,環比下降9.44個百分點;期間費用率爲9.48%,同比下降2.95 個白分點,環比上升0.39 個百分點。其中銷售費用率爲2.73%,同比上升0.45 個百分點,環比上升0.05 個百分點;管理費用率爲3.99%,同比下降1.53 個百分點,環比上升0.70 個百分點;財務費用率爲2.76%,同比下降1.87 個百分點,環比下降0.36 個百分點。 1 季度債務重組獲益4,000 萬元。公司1 季度債務重組收益3,774 萬元,這是公司扭虧的主要原因。扣除債務重組利得,公司淨利潤爲-3,154 萬元,摺合EPS 爲-0.12 元。我們預計,在主要原材料天膠價格高位震盪的情況下,公司成本壓力明顯加大,不考慮債務重組等非經常性因素,2010 年虧損爲大概率事件。 資產重組或給公司帶來新契機。公司控股股東爲中車集團,實際控制人爲中國化工集團。目前,公司正因謀劃重大資產重組而停牌。我們在公司2009年年報點評中已經提到,風神股份將作爲中國化工集團旗下輪胎資產的整合平台,公司輪胎資產可能剝離給風神股份,而公司可能作爲殼資源,被注入其他資產。此次停牌或預示着公司資產整合計劃的啓動,這或將給公司帶來新的發展契機。 盈利預測、投資建議和風險提示。考慮資產重組的不確定性,我們暫不給予盈利預測,維持公司的“中性”投資評級。公司風險主要體現在重組不確定性風險、原材料天膠價格波動風險、大盤系統風險以及宏觀政策調整風險等。