公司簡介:惠泉啤酒於2003年上市,2004年燕京啤酒通過協議受讓成爲公司第一大股東,目前持股比例在50.03%,在燕京啤酒的“1+3”結構中,定位於東南沿海強勢區域品牌。目前年產能達70萬千升,銷售區域以福建、江西爲主,輻射安徽、浙江、廣東等地。 競爭緩和和消費升級帶動噸酒價格逐年上升,全面預算管理成本控制卓有成效:08年以來隨着競爭的緩和,在小瓶化和產品升級的推動下,噸酒價格逐年上升,我們認爲以福建市場的經濟發展水平和人均收入情況,消費升級將帶動惠泉啤酒的噸酒價格進入長期上漲通道。公司近年來通過技術改制、挖潛降耗,全面預算管理,噸酒成本控制效果明顯,噸酒毛利和噸酒淨利逐年上升。 福建啤酒市場蘊含巨大消費潛力:福建省氣候炎熱,當地居民有拼酒的愛好,福建啤酒市場因其良好的利潤空間,吸引各大啤酒集團的進入。在這次經濟危機中福建省受到衝擊較大,09年啤酒銷量累計同比增速爲-3.41%。隨着經濟的復甦,福建省啤酒消費應該有一個消費復甦的過程。 江西市場帶來外延式發展新空間:05年以來江西市場啤酒銷量增速遠超全國,江西撫州子公司從05年投產以來,收入和利潤增長明顯。公司主要競爭對手在江西市場由於選址失誤而市場份額急挫,且09年10月管理層發生變動,這對於惠泉擴大根據地、進一步進攻南昌市場提供了難得的機遇。 盈利預測和投資評級:公司的主要銷售地區在09遭遇經濟危機的負面影響較大,而10年隨着這些地區經濟的復甦,公司銷量增長將有一個可觀的增長,目前公司在江西的子公司經營狀況良好,在競爭對手出現明顯失誤而讓出市場空間的情況小,江西市場的擴張值得期待。2010、2011年EPS分別爲0.44和0.58,對應PE分別爲27.6和21.1倍,給予公司推薦的投資評級。