2009年三季報顯示,1-9月實現營業收入7.46億元,同比增長6.02%;營業利潤1.01億元,同比增加31.72%;歸屬於母公司所有者的淨利潤6888萬元,同比增加30.31%;基本每股收益0.37元。 營業收入穩健增長,毛利率顯著提升。公司在宏觀經濟不景氣環境下,營業收入仍然實現了同比增長6.02%。由於燃油稅改方案取消了客運附加費、養路費和運輸管理費,公路客運成本下降明顯,顯著提高了毛利率水平。公司1-9月毛利率爲31.36%,同比增加4.1%。受益國內經濟企穩復甦,營業收入有望保持平穩增長態勢。 管理費用小幅增長,財務費用大幅下降。1-9月管理費用率爲11.47%,同比增加2.44個百分點,財務費用率由去年同期的3.07%變爲0.78%,下降了2.29個百分點,相比下降35%。 期間費用率爲13.73%,較去年同期的12.48%增加了1.25個百分點。 盈利能力隨油價變化而波動。09年1季度,油價在低位運行,公司毛利率爲32.72%,隨着2季度油價的大幅回升,毛利率下降到29.08%。3季度毛利率提升主要受益於然後附加稅改革。 併購資產實現外延式發展。公司是江西省公路客運骨幹企業,爲了更快的擴大公司規模,近年通過併購組建了江西長運景德鎮長途有限公司和江西吉安長運有限公司等多家國有企業。這一方面增加了江西長運的客運點和經營班線,增強了在省內市場的控制力度。 我們預計2009年和2010年公司EPS分別爲0.49元、0.56元,按照10月26日收盤價10.16元計算,對應的動態市盈率分別爲21倍和18倍,維持對公司的“增持”投資評級。 風險提示:油價上調風險。