投資要點:每股收益爲0.39元,業績基本符合預期。公司上半年實現營業收入9.62億元,同比增長53.86%,實現營業利潤1.11億元,同比增長40.58%,實現淨利潤7285.48萬元,同比增長26.28%。每股收益爲0.39元,基本符合預期(我們的預期是0.38元)。客運量快速增長帶動公司業績提升。2011年上半年公司客運量達3006.97萬人,同比增長51.54%,完成旅客週轉量達31.91億人公里,同比增長40.64%。公路汽車客運業務上半年收入6.97億元,同比增長45.87%,佔總收入78%,佔營業利潤93%,仍是公司最主要的業務。上半年客運平均票價爲0.218元/客/公里,同比增長3.72%,但平均運距則下降爲106.1公里,降幅達7.2%,主要原因在於:1)公路鐵路運輸方式之間的競爭日益激烈,公路運輸正逐漸轉向短途;2)以省內短途運輸爲主的吉安、萍鄉等二級客運公司收入增速顯著高於其他子公司,從而縮短了平均運距。 成本增長快於收入,各項業務營業利潤率下滑。上半年國內CPI維持較高水平以及貨幣政策從緊,公司面臨較大的成本壓力,主要表現爲:1)營業成本上升壓力大,主要成本燃油、人工、材料費用等均有較大幅度上升。主營業務成本同比增長60%,高於收入增速約4.5個百分點,從而侵蝕了各項業務營業利潤率,收入佔比最高的汽車客運業務下滑1.3個百分點;2)期間費用同比上升54%,主要原因在於公司爲應對日益激烈的市場競爭而加強了營銷以及爲推進併購企業管理整合、業務整合所帶來的管理費用的上升。 維持盈利預測與增持評級。受益於區域經濟的發展以及持續的跨區域收購行爲,公司未來業績將保持穩定增長。我們預計公司2011-2013年EPS分別爲0.75、0.84、0.91元,對應目前股價的動態PE爲13.8倍,12.4倍及11.3倍,維持增持評級。