投资要点:
年报基本符合预期,一季度高景气仍将延续。公司09年年报实现销售收入和归属母公司净利润分别为19.59亿元和0.76亿元,同比下降7.0%和增长45.9%,折合EPS 0.63元,基本符合我们的预期。净利增速大幅高于收入增长主要来自于09年较08年减少了投资亏损以及毛利率上升了2.6个百分点。目前公司焊材产品维持较高景气程度,一方面来自于固定资产投资快速增长带来的焊材需求旺盛,另一方面,以公司药芯焊丝、核电焊材为代表的高毛利产品的增加也是提升了公司的整体毛利率水平,提升了公司的综合盈利能力。红利分配方面,公司09年拟每10股派发现金1.6元(含税)。
09年产量约36万吨,10年产量有望达到40万吨,毛利率有望保持稳定。09年公司实现焊条产量25万吨,焊丝10万吨(含1万吨药芯焊丝),焊剂1万吨,公司经营规划2010年实现焊材产量40万吨,同比增长11%。毛利率有望保持现有15%水平左右。前期大西洋中标的三代核电AP1000钢制安全壳(SA738B 钢板)的焊接材料首次实现核电核岛焊材国产化突破,具有重大产业意义,使公司跻身全球一流的核电焊材综合供应商行列。根据我们的了解,普通核电焊材的毛利率在25%-30%,而核电核岛焊材的毛利率有望高达40%-50%。按照未来10年核电总投资8000-10000亿测算,核电焊材的年需求有望达到2-4亿元,市场空间巨大。
稳健品种,估值偏低,维持“增持”评级。我们适度调整公司09-11年为EPS0.63、0.85和1.01元,对应10和11年PE 为22和19倍,仍处于估值偏低水平,未来两年仍有望实现稳定增长。加上公司在核电焊材领域的全球竞争优势,我们认为公司未来的综合成长空间依然广阔,维持“增持”评级,目标价21.2元,对应2010年25倍PE。
投資要點:
年報基本符合預期,一季度高景氣仍將延續。公司09年年報實現銷售收入和歸屬母公司淨利潤分別為19.59億元和0.76億元,同比下降7.0%和增長45.9%,摺合EPS 0.63元,基本符合我們的預期。淨利增速大幅高於收入增長主要來自於09年較08年減少了投資虧損以及毛利率上升了2.6個百分點。目前公司焊材產品維持較高景氣程度,一方面來自於固定資產投資快速增長帶來的焊材需求旺盛,另一方面,以公司藥芯焊絲、核電焊材為代表的高毛利產品的增加也是提升了公司的整體毛利率水平,提升了公司的綜合盈利能力。紅利分配方面,公司09年擬每10股派發現金1.6元(含税)。
09年產量約36萬噸,10年產量有望達到40萬噸,毛利率有望保持穩定。09年公司實現焊條產量25萬噸,焊絲10萬噸(含1萬噸藥芯焊絲),焊劑1萬噸,公司經營規劃2010年實現焊材產量40萬噸,同比增長11%。毛利率有望保持現有15%水平左右。前期大西洋中標的三代核電AP1000鋼製安全殼(SA738B 鋼板)的焊接材料首次實現核電核島焊材國產化突破,具有重大產業意義,使公司躋身全球一流的核電焊材綜合供應商行列。根據我們的瞭解,普通核電焊材的毛利率在25%-30%,而核電核島焊材的毛利率有望高達40%-50%。按照未來10年核電總投資8000-10000億測算,核電焊材的年需求有望達到2-4億元,市場空間巨大。
穩健品種,估值偏低,維持“增持”評級。我們適度調整公司09-11年為EPS0.63、0.85和1.01元,對應10和11年PE 為22和19倍,仍處於估值偏低水平,未來兩年仍有望實現穩定增長。加上公司在核電焊材領域的全球競爭優勢,我們認為公司未來的綜合成長空間依然廣闊,維持“增持”評級,目標價21.2元,對應2010年25倍PE。
