事項: 公司與上海核工程研究設計院正式簽訂《大型先進壓水堆核電站國家重大科技專項技術開發合同》,就核電設備用焊接材料研製課題研究工作的子課題--鋼安全殼用焊接材料研製、主管道用焊接材料的研製、核級不鏽鋼焊接材料研製的技術開發進行合作。 主要觀點: 借國家重大科技專項提升自身技術水平。核電重啓及系列政策發佈,進一步從安全性角度提升了核電設備及其用材方面的技術要求,參與到該重大專項不僅表明公司在特種焊材方面的技術領先優勢,而且對公司自身研發水平的提升將有重要意義。合同涉及三項技術研製費用合計1133萬元,爲2012年上半年公司技術開發費用的4倍左右,一方面對公司技術研發形成資金支撐,另一方面可以對管理費用起到對沖作用。公司合作方上海核工程設計研究院核電工程研究設計水平處於國內領先,公司以滿足其技術標準爲研發導向,將大幅提升現有焊材工藝技術標準,技術成果爲雙方共享,既爲公司新技術產業化提供儲備,也爲將來公司成爲核電焊材潛在供應商、進一步加大與核電設備與工程商合作奠定基礎。 公司向高端焊材轉型邁出積極一步。公司普通焊條焊絲產品面臨需求下滑、競爭激烈的環境,很難有盈利增長空間;而高端產品由於國際焊材企業的強有力競爭,短期內也難以大幅提升競爭能力。但是從特種焊材進口需求量較大來看,未來行業發展趨勢還是在於高端焊材產品。發展核電用特種焊材,有利於公司把握核電材料國產化契機,加快替代進口空間,是公司向高端焊材結構化提升轉型的重要標誌。 未來看點在特種焊材和藥芯焊絲等重點產品的發展。目前國內行業焊材消費低端化和特種焊材進口需求大,爲高端焊材產品提供發展空間。公司國內特種焊材具有明顯的技術、品牌及品種優勢,公司定位於重點發展特種焊材和藥芯焊絲等高端產品將不斷提升盈利能力,替代進口市場份額。公司2萬噸藥芯焊絲項目推遲到2013年12月投產,主要是基於短期內市場低迷的影響,但仍然是未來產品升級方向,公司將受益於焊絲的產業升級。 盈利預測。預計公司12-14年EPS分別爲0.25、0.43和0.67,目前股價對應市盈率分別爲34x、19.5x和12.5x,建議等待需求復甦和估值回落。