2009年1-9月,公司营业收入1.88亿元,同比增长11.90%;营业利润1605.22万元,同比增长42.71%;归属于母公司所有者的净利润1345.67万元,同比增长32.06%;基本每股收益0.15元。2009年7-9月,公司实现营业收入6842.99万元,同比增长14.62%,环比增长6.85%;营业利润610.75万元,同比增长95.27%,环比增长2.68%;归属于母公司所有者的净利润484.45万元,同比增长52.03%,环比下降1.24%;基本每股收益0.05元。

毛利率提升,公司净利润增长较快。2009年1-9月,公司毛利率为50.19%,同比上升1.67个百分点;7-9月毛利率51.09%,同比上升2.08个百分点。公司2009年第二季度加大厚毛利产品销售力度,成效显著,净利润环比增长36.04%,我们预计公司2009年高毛利产品销售额会有较大提高,净利润同比增长约45%。

销售费用费用增长较快,管理费用控制较好,期间费用率平稳。公司2009年1-9月销售费用5775.95万元,同比增长29.65%,销售费用率30.74%,同比上升4.23个百分点;管理费用1696.45万元,同比下降20.09%,管理费用率9.03%,同比减少3.6个百分点;公司银行贷款减少,且利率下降,财务费用负担较轻。公司2009年1-9月期间费用7435.85万元,同比增长12.71%;期间费用率39.57%,同比上升0.32个百分点。公司期间费用控制较好,管理费用较低,期间费用率稳定。

经营活动现金流净额为负,应收票据同比增长108.85%。由于公司报告期内大量采用应收票据结算,2009年1-9月公司经营活动现金流净额为-510.57万元,同比下降280.88%,应收票据2099.66万元,同比增长108.85%。公司资金链存在一定安全隐患。

技术革新,成本进一步降低。公司泌尿外科用药收入约占公司收入18%左右,毛利率较高,约为66%,公司通过工艺改进,将主要产品爱普列特原料药的成本削减约47%,公司心血管药物原料生产成本也有所下降,为公司争取到了更大的利润空间。

盈利预测与投资评级。我们预计2009-2011年公司每股收益为0.18元、0,23元、0.30元,以昨日收盘价11.08元计算,动态市盈率为62倍、48倍、37倍。公司大力推广高毛利产品,期间费用率稳定,资金链存在一定风险,我们维持对公司“中性”的评级。

风险提示。原材料价格上升,资金回笼风险。