2010年上半年公司合併報表顯示實現營業收入1442萬元,同比下降74.24%;歸屬於母公司股東的淨利潤628萬元,同比下降92.3%。基本每股收益0.01元。 業績下降因爲項目尚未交付。蘇州太上湖一期低密度住宅上半年開始預售,共預售31套,共計1.76萬平方米,合同總金額爲3.23億元,銷售均價約1.84萬/平米,預計下半年交付。控股股東南江集團承諾,華麗家族2009年度和2010年度實現的歸屬於母公司所有者的淨利潤合計不低於6億元,即2010年母公司淨利潤需至少達到5億元。目前來看,實現該業績承諾的壓力較大。若實際實現的利潤數低於承諾數,南江集團將以現金方式補足差額部分。 公司項目儲備主要爲上海新天地43街坊、蘇州太上湖及2010年收購的匯景天地,規劃建築面積共約100萬平方米。 2010年通過收購金疊房產51%股權獲得匯景天地項目。按總建築面積13.7萬平米計算,收購樓面成本7883元/平米。按地上建築面積7.7萬平米計算,平均樓面成本1.4萬/平米。 匯景天地項目已經開盤,主推215平米的三房和265平米的四房高區觀景房,全朝南戶型,精裝修,裝修標準10000元/平米左右,配有地暖系統和空調系統。首日銷售均價6.75萬元/平方米,毛利率達60%。匯景天地項目計劃在2011年全部竣工,將對公司2011年的利潤產生較大影響。預計僅住宅部分可帶來15億元左右銷售收入,淨利潤8億元左右,爲公司近兩年業績爆發性增長點。 蘇州太上湖項目位於蘇州太湖國家旅度假區,以開發精品住宅爲主,建築面積共76萬平米;一期建築面積7.5萬平米,預計均價約1.8萬元/平米,計劃年內結算部分;二期佔地面積18.15萬平方米,總建築面積27.22萬平方米,部分低層住宅將於2010年底達到預售標準。 上海新天地項目位於盧灣區,爲出租爲主的商業地產。項目總投資27億元,總建築面積13.74萬平方米,預計2012年全部竣工。上海新天地項目位於上海核心城區,爲地鐵10號線和13號線的交匯處,升值潛力大。 短期資金壓力加大:期末貨幣資金5億元,較期初減少39%,速動比率由期初的2.3倍提高至1.65倍,主要由於經營現金流入不理想。公司計劃定向增發募集資不超過13億元,其中8億元擬投入蘇州華麗家族太上湖項目二期建設。 維持增持評級。我們預計公司2010-2012年EPS 分別是0.81元、1.09元、1.84元,按昨日收盤價11.03元,對應的市盈率分別是14倍、10倍、6倍。公司估值優勢明顯,維持增持的投資評級。