2010年1-12月,公司实现营业收入22.92亿元,同比增长26.59%;营业利润1.82亿元,同比增长11.31%;归属母公司所有者净利润1.01亿元,同比减少2.76%;实现基本每股收益0.35元。公司分配预案为每10股派现1.26元(含税)。
公司营业收入大幅增长,但净利润略有下滑。公司主要从事汽车、摩托车零部件的制造以及航空零部件制造。受益于我国汽车产销量大幅增长,公司2010年汽车零部件产销同比增幅达29.5%,基本符合我们的预期。公司汽车零部件收入占比达到89.33%,其增长势头良好也使得公司营业收入实现同比增长26.59%,但是由于投资收益及营业外收入同比减少较多,公司净利润略微下滑,每股收益低于我们的预期。根据市场普遍预测,我国汽车行业年复合增长率有望维持在10%-15%之间,汽车零部件行业增速将超整车,因此我们预计公司汽车零部件收入将保持15%以上的增速,公司收入及业绩也将实现稳步增长。
航空零部件业务收入止跌回升,仍有资产注入预期。公司另一主业航空产品收入下半年开始扭转下滑的趋势,全年实现同比增长14.66%,毛利率同比提升了3.64个百分点,达到39.37%,基本摆脱全球金融危机爆发后的颓势。但是,公司航空产品目前的收入占比仅为6.98%,毛利占比也仅有11.82%,对公司业绩贡献尚不明显。随着我国通航产业发展机遇来临,公司航空产品将有广阔的发展空间,预计航空产品收入将步入快速增长期,成为公司另一主要业绩贡献点。
公司作为中航工业通飞公司主要上市平台之一,仍有可能注入通用航空制造相关资产,以扩大航空产品的收入占比。
期间费用率控制良好。公司期间费用率为14.97%,同比减少0.95个百分点,得到了良好的控制,其中,管理费用率为9.71%,同比下降0.63个百分点。近几年公司期间费用控制能力逐步提高,一定程度上提升了公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.47元、0.55元和0.66元,以最新收盘价22.88元计算,对应动态市盈率水平分别为49倍、41倍和35倍。由于公司业绩增长预期较为稳健,且仍具有注入通用航空制造相关资产的可能,我们维持公司“增持”的评级。
风险提示:汽车零部件业务表现低于预期的风险;原材料成本大幅上涨的风险。
2010年1-12月,公司實現營業收入22.92億元,同比增長26.59%;營業利潤1.82億元,同比增長11.31%;歸屬母公司所有者淨利潤1.01億元,同比減少2.76%;實現基本每股收益0.35元。公司分配預案為每10股派現1.26元(含税)。
公司營業收入大幅增長,但淨利潤略有下滑。公司主要從事汽車、摩托車零部件的製造以及航空零部件製造。受益於我國汽車產銷量大幅增長,公司2010年汽車零部件產銷同比增幅達29.5%,基本符合我們的預期。公司汽車零部件收入佔比達到89.33%,其增長勢頭良好也使得公司營業收入實現同比增長26.59%,但是由於投資收益及營業外收入同比減少較多,公司淨利潤略微下滑,每股收益低於我們的預期。根據市場普遍預測,我國汽車行業年複合增長率有望維持在10%-15%之間,汽車零部件行業增速將超整車,因此我們預計公司汽車零部件收入將保持15%以上的增速,公司收入及業績也將實現穩步增長。
航空零部件業務收入止跌回升,仍有資產注入預期。公司另一主業航空產品收入下半年開始扭轉下滑的趨勢,全年實現同比增長14.66%,毛利率同比提升了3.64個百分點,達到39.37%,基本擺脱全球金融危機爆發後的頹勢。但是,公司航空產品目前的收入佔比僅為6.98%,毛利佔比也僅有11.82%,對公司業績貢獻尚不明顯。隨着我國通航產業發展機遇來臨,公司航空產品將有廣闊的發展空間,預計航空產品收入將步入快速增長期,成為公司另一主要業績貢獻點。
公司作為中航工業通飛公司主要上市平臺之一,仍有可能注入通用航空製造相關資產,以擴大航空產品的收入佔比。
期間費用率控制良好。公司期間費用率為14.97%,同比減少0.95個百分點,得到了良好的控制,其中,管理費用率為9.71%,同比下降0.63個百分點。近幾年公司期間費用控制能力逐步提高,一定程度上提升了公司的盈利能力。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2011-2013年每股收益為0.47元、0.55元和0.66元,以最新收盤價22.88元計算,對應動態市盈率水平分別為49倍、41倍和35倍。由於公司業績增長預期較為穩健,且仍具有注入通用航空製造相關資產的可能,我們維持公司“增持”的評級。
風險提示:汽車零部件業務表現低於預期的風險;原材料成本大幅上漲的風險。
