2010年全年業績每股0.98元,基本符合預期 華麗家族今天公佈了2010年報,公司年內取得營業收入4.57億元,同比增長471%,結算面積2.2萬平米,實現營業外收入5.15億元,歸屬於母公司的淨利潤5.19億元,每股收益0.98元,基本符合我們的預期。公司宣告擬每10股送紅股3.5股,派發現金紅利5元(含稅)。 評述 公司實現淨利潤5.19億元,股改承諾兌現,業績主要來自於股權轉讓。2010年公司轉讓上海弘聖公司48.4761%股權,爲公司帶來淨利潤3.92億元,兌現資產重組時2009-2010年度淨利潤合計不低於6億元的承諾。 公司財務狀況穩健,資本開支可控,未來財務風險有限。賬面現金12億,同比增長45.7%;期末資產負債率66.5%,比上年提高了5.9個百分點;真實資產負債率59.0%,較上年下降了1.6個百分點;長期借款增加了14億元,淨負債率提升22.9個百分點,達到83.6%,但仍屬可控範疇。 公司資產質地優良,三個大型地產項目實爲超級利潤奶牛。“華麗家族·太上湖”、“上海新天地43街坊”和“匯景天地”清一色定位高端,其中上海新天地聞名世界,售價超10萬元/平米,匯景天地售價7.5萬元/平米,太上湖售價2萬元/平米(10年結算毛利率高達53%)。保守估計,三個項目可貢獻淨利潤90億元,以現有股本計,合計每股17元。 往後看,收購金疊公司剩餘股權將助推11-12年業績。考慮到公司土地儲備數量偏薄弱的現狀,大股東承諾,待條件成熟時,金疊公司49%的股權部分甚至全部轉讓給上市公司。該項目預計在2011年完全竣工,49%股權對應銷售收入約50億元,淨利潤不低於10億元,收購將對公司11-12年的利潤產生較大影響。 地產調控常態化,公司嘗試培育第二主業。爲有效平滑業績波動,2010年公司收購華泰長城期貨40%的股權,4個月便取得投資收益1000萬元。2011年,公司將繼續關注熱門行業,選擇在適當時間進行嘗試性的投資。 以現有的股本計,預計公司2011、2012年EPS分別爲1.30元、1.82元,對應動態PE分別爲13X、9X。保守估計公司NAV21.8元,公司目前股價相對摺價23%,具有很好的安全邊際。設定公司未來6個月目標價20元,給予“買入”的投資評級。