事件:公司公佈了2010年財務數據,公司實現主營收入4.57億元(YOY471.19%);實現淨利潤5.18億元(YOY477.92%);公司地產銷售結轉較少,但源於公司轉讓復興天地項目48.4761%股權而獲取的淨利潤3.92億元,公司實現EPS0.98元,完成了股改時的業績承諾,公司業績也符合我們0.96元的預期;評論:1、公司資本運作貢獻2010年絕大部分利潤. 公司通過轉讓復興天地項目48.4761%股權,獲得了淨利潤3.92億元,用心可謂良苦。復興天地項目受規劃影響,目前還沒有開工,該項目質地優良,但是業績體現較慢,公司出售該項目股權可以將長期利潤在短期內加以體現,順利完成業績承諾。2010年公司還收購了大股東匯景天地項目,該項目位於上海盧灣區魯班路黃金地段,將在今明年貢獻業績。 2、公司今年業績將主要由上海匯景天地項目和蘇州太上湖項目貢獻. 公司蘇州“太上湖項目”2010年實現結轉收入4.05億元,實現預售面積1.41萬平方米,取得預售收入1.60億元,銷售單價較低主要是因爲在售物業產品較多爲聯排,均價在9000-12000元/平;上海“匯景天地”項目實現預售1.05萬平方米,取得預售收入5.32億元。匯景天地項目將是今年結轉的最主要利潤來源。 3、公司今年將加大非地產業務的投資,爭取多條腿走路. 2010年公司收購了華泰長城期貨有限公司40%的股權。今年公司還明確提出單靠房地產業務一條腿走路的狀況需要改善。因此今年公司將利用自身優勢,在做好房地產主營業務的同時,公司將密切關注諸如生物醫藥、新能源、節能環保和金融等行業,選擇在適當的時間,公司將審慎地、有選擇地進行嘗試性的投資,並逐步培育公司的第二主業,公司計劃股權投資額度在20億人民幣。 4、投資建議. 業績預測與投資評級:我們預測公司2011年、2012年及2013年的EPS分別爲0.88元、0.91元及0.95元。公司2011年的RNAV爲7.35元。維持公司股票“審慎推薦—A”評級。 5、風險提示. 公司預收賬款才5.6億,今年的業績保障性較差。公司估值也較高。