公司前身爲SST 新智,2007 年7 月被華麗家族以8.59 元/股的價格借殼上市。 公司權益建築面積爲96.7 萬平方米,分別爲蘇州太上湖項目、上海復興天地中心項目和正在收購的匯景天地項目。三個項目均地理位置優越,並且毛利率水平均處於50%以上。 根據控股股東南江集團在2008 年資產重組時的承諾,公司2009 年度和2010 年度實現的歸屬於母公司所有者的淨利潤合計將不低於6 億元。若實際實現的利潤數低於承諾數,南江集團將以現金方式向上市公司補足該期間實際實現的淨利潤與承諾的利潤數的差額部分。由於公司2009 年實現淨利潤僅爲9400 萬元,按照此承諾,公司2010 年歸屬於母公司的利潤將不低於5.05 億元,也即2010 年EPS 將達到0.96 元。 2011 年公司的主要利潤來源將是目前正在收購的匯景天地項目以及太上湖項目二期聯排別墅部分。匯景天地已於10 年6 月27 日開盤。推出1、2號住宅樓,總套數200 套,一週內售出17 套,成交合同均價約爲5 萬元/平方米。根據上海房地產交易中心數據,該項目參考均價爲7.5 萬元/平方米,公司採取低價入市的策略是希望可以儘快回籠銷售資金,緩解資金壓力。隨着市場的回暖,相信項目的後續價格將呈上升態勢。2012 年起上海復興天地中心亦將開始利潤貢獻。該項目地處上海浦西中心之黃金地段,北面毗鄰 “新天地”和淮海路商業區,位於地鐵10 號線和13 號線的交匯處。預計售價將在10 萬元/平米以上。 公司管理層於09 年5 月增持公司股票,持股成本分別爲8.84 元/股和8.94元/股,反映管理層對公司未來發展前景的看好。目前股價已接近於公司高管持股成本,甚至一度跌破持股成本價,同時從殼資源8.59 元的價格來看,目前公司處於較低水平,接近公司價值底線。 公司 10 年及11 年對應動態PE 爲9.7X 和7.3X。公司09 年末NAV 爲12.08元,P/NAV 爲0.77,NAV 折價23%。公司估值水平較低,考慮到公司10、11 年業績的確定性及成長性,本次給及增持評級。