投资要点:? 公司的实际控制人是扬州市国资委,而公司的前身也就是扬州市制药厂,虽然经过上市的股份制改造,但是老国企的痕迹依然清晰,从我们调研的过程可以感受到,企业的活力不足,员工人数超额明显,工作效率较低。目前的联环药业本身还是一个“老国企、旧机制”的状况。
从2005年-2008年四年间,公司的主营收入增速都是低于20%的,公司的营业利润率却从2007 年开始出现了较为明显的下滑从2006 年的8.13%,下降到2007 年的4.14%,可见公司在费用方面这两年支出较大。综合来看,公司这些年来的业绩表现实在只能称得上“平淡无奇”,在生存中漫步前行。
公司主要产品集中在抗过敏药、抗心血管药和泌尿外科用药三大系列。其中抗过敏药领域公司的主导产品是特非那定(敏迪)、抗心血管药系列的主导产品是非洛地平片(联环尔定),根据调研了解的情况,这两个品种占系列收入的60%以上,而泌尿外科用药则主要就是爱普列特所贡献的。从下表中我们也可以看到公司的每个大系列的销售额不过几千万,最大的抗过敏药,三个层次的品种序列才不过卖了六千万,还不足其他医药类上市公司单一品种销售额。
大股东联环药业集团下属扬州联博药业有限公司是,07年销售产值近3 亿元,产品90%销往国际市场。公司参股扬州联澳一期工程从今年一月份开始试生产,六月份正式投产,预计达产后年销售额2 亿元,我们预计每年为上市公司贡献800-1000万的利润。
根据我们对公司2009年和2010 年的盈利预测,目前联环药业的动态市盈率高达54.7 倍和37.04 倍,远远高于同期行业和市场估值水平。所以暂时给予联环药业“观望”评级。我们期待着公司可以换一种方式进行变革,以获取新生和发展。
投資要點:? 公司的實際控制人是揚州市國資委,而公司的前身也就是揚州市制藥廠,雖然經過上市的股份制改造,但是老國企的痕跡依然清晰,從我們調研的過程可以感受到,企業的活力不足,員工人數超額明顯,工作效率較低。目前的聯環藥業本身還是一個“老國企、舊機制”的狀況。
從2005年-2008年四年間,公司的主營收入增速都是低於20%的,公司的營業利潤率卻從2007 年開始出現了較為明顯的下滑從2006 年的8.13%,下降到2007 年的4.14%,可見公司在費用方面這兩年支出較大。綜合來看,公司這些年來的業績表現實在只能稱得上“平淡無奇”,在生存中漫步前行。
公司主要產品集中在抗過敏藥、抗心血管藥和泌尿外科用藥三大系列。其中抗過敏藥領域公司的主導產品是特非那定(敏迪)、抗心血管藥系列的主導產品是非洛地平片(聯環爾定),根據調研瞭解的情況,這兩個品種佔系列收入的60%以上,而泌尿外科用藥則主要就是愛普列特所貢獻的。從下表中我們也可以看到公司的每個大系列的銷售額不過幾千萬,最大的抗過敏藥,三個層次的品種序列才不過賣了六千萬,還不足其他醫藥類上市公司單一品種銷售額。
大股東聯環藥業集團下屬揚州聯博藥業有限公司是,07年銷售產值近3 億元,產品90%銷往國際市場。公司參股揚州聯澳一期工程從今年一月份開始試生產,六月份正式投產,預計達產後年銷售額2 億元,我們預計每年為上市公司貢獻800-1000萬的利潤。
根據我們對公司2009年和2010 年的盈利預測,目前聯環藥業的動態市盈率高達54.7 倍和37.04 倍,遠遠高於同期行業和市場估值水平。所以暫時給予聯環藥業“觀望”評級。我們期待着公司可以換一種方式進行變革,以獲取新生和發展。
