公司今日披露中報,10 年上半年實現營業收入1442 萬元,同比下降14.4%;實現營業利潤559 萬元,同比下降93.8%;實現歸屬母公司股東淨利潤628萬元,同比下降92.3%。基本每股收益0.01 元,同比下降93.3%。 營業收入同比大幅下降主要的原因是上半年無項目結轉。營業收入主要源自古北花園房屋及車位的銷售收入和建築裝修。公司目前在售樓盤爲兩個:分別是蘇州太上湖項目和上海匯景天地項目。其中蘇州太上湖項目一期獨棟別墅部分預計10 年內將有部分可結轉,一期獨棟剩餘部分及二期聯排部分以及上海匯景天地項目將於11 年開始結轉。 根據大股東在2008 年資產重組時的承諾,公司10 年EPS 將達到0.96 元,若實際實現的利潤數低於承諾數,南江集團將以現金方式向上市公司補足。 由於10 年內可結算項目資源有限,預計大股東於08 年資產重組時做出的盈利承諾將通過出售公司資產及關聯交易等其他方式實現。 公司項目定位爲高端豪宅,受宏觀調控影響,蘇州太上湖項目一期獨棟別墅銷售放緩,但二期聯排別墅部分即將推出,謹慎的定價加上合理的總價在蘇州市場較具吸引力。上海匯景天地項目採取了低價入市策略,成交量表現均勻平穩,價格呈現小幅上升態勢。 公司目前面臨較大的資金壓力,報告期末公司資產負債率63.4%,較年初上升2.8 個百分點,貨幣資金5.03 億元,預收賬款1.84 億元。目前公司復興天地尚有3.5 億元收購款未付,加上收購匯景天地所需的5 億元,總計收購價款約8.5 億元。再加上三個項目的開發資金需求,預計10 年全年資金需求約20 億,除去上半年末的貨幣資金及預收賬款,資金缺口仍近13 億元。目前公司資金來源主要源自大股東股權質押貸款,質押股權比例達37%。此外,公司再融資方案仍處於等待狀態,預計今年難以獲批。 基於大股東資產重組時的業績承諾,我們維持對的公司盈利預測,10-11 年EPS 分別爲0.96 元和1.28 元,對應動態PE 爲11.5X 和8.6X。09 年末NAV 爲12.08 元/股,P/NAV 爲0.91,NAV 折價8%。