2011年业绩符合预期:六国化工2011年业绩公布,全年实现营业收入33.5亿元,同比增长23.6%;实现营业利润1.58亿元,归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长63.2%;合每股收益0.26元,符合我们预期。公司11年利润分配方案为10派1元(含税)。
正面: 磷肥价格高位运行,公司磷肥毛利率大幅提升。11年受国际化肥市场价格坚挺、需求增加,国内磷肥价格也较前一年上涨明显。11年DAP 和MAP 的平均销售价格较前一年上涨10%以上。公司的DAP 和MAP 产品毛利率受此带动分别上升5.8%和1.7%。
原料自给率将进一步提高。公司宿松矿业80万吨/年的磷矿项目已经投产,而募投28万吨合成氨项目预计12年9月达产,将实现液氨的完全自给。公司矿肥一体化程度的进一步提升,将保证公司产品充分的竞争力。
收购完成有望快速提升公司业绩水平。对江西贵溪收购的完成,有利于公司加倍发挥规模效应和市场协同效应,并有望大幅增厚公司业绩。
负面: 2012年化肥出口政策进一步收紧,可能对公司产品出口产生不利影响。
公司产能迅速扩张,生产所需的磷矿石、煤等原料供给压力或将增大。
估值与建议:我们维持公司2012-2013年盈利预测0.36元和0.40元不变。目前股价对应2012-2013年PE 分别为30x 和27x,维持“中性”评级。
风险:1、江西贵溪整合情况不佳;2、天气原因致化肥需求减弱;3、磷复肥出口政策进一步收紧;4、市场估值中枢下行风险。
2011年業績符合預期:六國化工2011年業績公佈,全年實現營業收入33.5億元,同比增長23.6%;實現營業利潤1.58億元,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.33億元,同比增長63.2%;合每股收益0.26元,符合我們預期。公司11年利潤分配方案為10派1元(含税)。
正面: 磷肥價格高位運行,公司磷肥毛利率大幅提升。11年受國際化肥市場價格堅挺、需求增加,國內磷肥價格也較前一年上漲明顯。11年DAP 和MAP 的平均銷售價格較前一年上漲10%以上。公司的DAP 和MAP 產品毛利率受此帶動分別上升5.8%和1.7%。
原料自給率將進一步提高。公司宿松礦業80萬噸/年的磷礦項目已經投產,而募投28萬噸合成氨項目預計12年9月達產,將實現液氨的完全自給。公司礦肥一體化程度的進一步提升,將保證公司產品充分的競爭力。
收購完成有望快速提升公司業績水平。對江西貴溪收購的完成,有利於公司加倍發揮規模效應和市場協同效應,並有望大幅增厚公司業績。
負面: 2012年化肥出口政策進一步收緊,可能對公司產品出口產生不利影響。
公司產能迅速擴張,生產所需的磷礦石、煤等原料供給壓力或將增大。
估值與建議:我們維持公司2012-2013年盈利預測0.36元和0.40元不變。目前股價對應2012-2013年PE 分別為30x 和27x,維持“中性”評級。
風險:1、江西貴溪整合情況不佳;2、天氣原因致化肥需求減弱;3、磷複肥出口政策進一步收緊;4、市場估值中樞下行風險。
