單季度盈利創08年以來新高。公司2011年1-3季度實現收入19.09億元、淨利潤6709萬元,分別同比增長-6.60%、70.75%;EPS0.21元,高於我們季報前瞻中的0.18元。其中3季度單季度實現收入9.89億元、淨利潤4630萬元,環比分別增長5.86%、22.10%,單季度EPS 0.09元。超預期的主要原因是公司磷肥和複合肥產品出口旺盛,主要反應出口的指標營業稅金及附加單季度達到1600萬元,環比增加421%。 一體化磷肥企業盈利將中長期向好。一方面在行業整合的大背景與品位下降、綜合成本上揚等刺激下,國內磷礦石價格持續上揚,礦肥一體化的企業將受益明顯;同時“十二五”期間將不再新建和改擴建溼法磷酸及配套磷肥項目,對磷肥行業整體盈利長期利好。 磷礦石、合成氨等產能次第投放,一體化逐步完善。公司擁有華東地區唯一的磷礦安徽宿松磷礦,80萬噸/磷礦石產能已經基本建設完畢;28萬噸合成氨裝置及其他磷肥擴產項目也在積極建設中。結合銅陵地區豐富的硫酸資源,公司將逐步實現磷肥上下游一體化,強化公司盈利能力。 給予中性評級。預計公司2011-2012年EPS 分別爲0.27元、0.31元,目前股價對應PB 2.4倍,11年39倍、12年33倍PE,給予中性評級。