2009年公司實現營業收入4.24億元,同比下降31.42%;營業利潤2,267萬元,同比下降7.64%;歸屬於母公司所有者的淨利潤3,060萬元,同比增長31.29%;每股收益0.10元。其中第四季度實現營業收入1.13億元,同比下降10.87%,歸屬於母公司的淨利潤1,417萬元,較08年同期虧損10萬元增加了1427萬元,實現每股收益0.05元。 公司收入主要來自鎢鉬製品、高低壓電器、觀光梯及配套產品三大類業務,2009年收入佔比分別爲36.91%、48.66%和13.65%,毛利佔比分別爲11.15%、75.09%和11.88%。 公司淨利潤大幅增長源於非經常性收益增加及稅率降低。公司2009年實現營業收入4.24億元,同比下降31.42%,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤3,060萬元,同比增長達到31.29%,主要原因是:(1)2009年公司獲得營業外收入爲1535萬元,較08年同期813萬元增加722萬元,營業外收入大幅增加歸因於公司處置公司大畢莊房產及南泥灣路房產以及政府補助大幅增加;(2)2009年公司獲得投資收益2,098萬元,較08年同期的1,819萬元增加279萬元,增加額度佔當期營業利潤12.3%,投資收益增加系公司參股子公司盈利轉好所致;(3)公司2009年實際所得稅率爲15.96%,較08年同期19.10%減少3.14個百分點,主要是由於公司子公司百利電氣有限公司和百利紐泰克電氣公司是高新技術企業,實行15%的所得稅率,09年兩家子公司分別實現淨利潤1720萬元、147萬元,合計貢獻淨利潤佔比近60%,導致公司所得稅率降低。 資產收購整合步伐加快,公司盈利有望得到改善。09年公司資產收購力度有所加大,10月收購子公司贛州特精鎢鉬業有限公司剩餘股權,12月底公告稱收購公司大股東優質資產天津泵業機械集團有限公司,同時增資天津市百利開關設備有限公司滿足公司新研發產品126KV GIS規模生產的需要,資產收購及整合力度逐步加大,顯示出公司“做大做強”的意願強烈。通過收購優質資產以及產品向附加值高轉向,有望改善公司產品盈利能力不強的局面,公司盈利能力有望得到增強。 盈利預測及投資評級。我們預計2010年-2011年每股收益分別爲0.15元、0.21元,對應的動態市盈率較高,不具有參考價值,暫時給予公司“中性”評級;但我們看好公司資產整合前景,我們將根據公司資產整合進程及效果相應調整公司盈利預測及投資評級。風險因素:1)公司資產整合不確定性的風險;2)公司產品結構轉向輸配電行業的行業競爭風險。