前三季度淨利增長62%,得益於營收增加與政府補貼。公司前三季度實現營業收入4.30億元,歸屬上市公司淨利潤2655萬元,分別同比增長37.85%和61.57%,EPS 爲0.07元。收入的增加主要來源於鎢鉬製品行業,但是隨之而來的是綜合毛利率的下滑,第三季度毛利率僅爲15.60%,主營虧損約148萬元。但第三季度公司收到政府科技創新扶持資金700萬元,公允價值變動收益773萬元,致使公司獲得1706萬元的淨利潤。 收購百利康誠25%股權,對主業影響不大。百利康誠的主營業務爲電梯、配電箱等設備的生產製造,今年前三季度實現營收4257.8萬元,淨利潤279萬元,此次收購後百利電氣將擁有其100%的股權,預計資產價格爲1145萬元。 期待超導限流器項目,未來發展空間巨大。根據我們的估算(詳見行業深度報告《超導限流器:超導技術工業化的先鋒》),未來十年國內市場規模將達1300億元以上,淨利潤空間接近200億元,而百利電氣作爲唯一具備該技術的上市公司,具備良好的發展前景。 超導限流器預計年內掛網,將成爲股價催化劑。原計劃8~9月在天津電網掛網的220kV 超導限流器目前尚未交貨,預計年內可以掛網運行,該事件將成爲股價催化劑。從時間點上來看,掛網後半年到一年時間可以通過驗收,在2012年將會有少量訂單,2012年後市場將進入正式啓動期。 預計EPS 爲0.10元,維持“買入”評級。在不考慮增發的情況下,我們預計公司未來三年的每股收益分別爲0.10/0.11/0.14元。雖然從目前業績上看已經不能支撐其股價,但考慮到超導限流器未來的巨大空間,仍然維持“買入”評級。