2012 年业绩回顾
六国化工 2012 年业绩公布,全年实现营业收入59.4 亿元,同比增长77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.71 亿元,同比减少46%;合每股收益0.14 元,低于我们预期。2012 年公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税),分配比例达73%(2011 年:39%)。
江西六国收购完成,磷复肥收入快速增长。2012 年,公司完成对江西六国的收购,磷复肥共完成生产175 万吨,同比增长约50%,营业收入同比大增77%。但由于上游原材料价格大幅上涨,公司二铵和复合肥业务的毛利率同比分别下滑8.2 和1.6 个百分点。
管理费用和财务费用上升明显,整合进程仍在进行。江西六国收购后,公司管理费用和财务费用均大幅上升,分别较2011 年增长109%和327%。2013 年,公司将继续采取降本增效措施,尤其狠抓管理成本的控制,预期管理费用等将有明显降低。
收购完成有望快速提升公司业绩水平。公司28 万吨合成氨项目已经在13 年2 月投产,将大幅提升磷肥原料的自给率,保障生产负荷的稳定提升。同时,湖北六国24 万吨二铵、国星化工20 万吨硫酸铵项目的相继建成,将是公司在2013年实现产销化肥产品220 万吨目标的重要保证。
估值与建议
我们预计公司2013-2014 年盈利预测分别为0.20 元和0.25 元。
目前股价对应2013-2014 年PE 分别为42x 和34x,维持“中性”评级。
风险1、江西贵溪整合进展低于预期;2、化肥需求减弱;3、市场估值中枢下行风险。
2012 年業績回顧
六國化工 2012 年業績公佈,全年實現營業收入59.4 億元,同比增長77%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.71 億元,同比減少46%;合每股收益0.14 元,低於我們預期。2012 年公司擬每10 股派發現金紅利1 元(含税),分配比例達73%(2011 年:39%)。
江西六國收購完成,磷複肥收入快速增長。2012 年,公司完成對江西六國的收購,磷複肥共完成生產175 萬噸,同比增長約50%,營業收入同比大增77%。但由於上游原材料價格大幅上漲,公司二銨和複合肥業務的毛利率同比分別下滑8.2 和1.6 個百分點。
管理費用和財務費用上升明顯,整合進程仍在進行。江西六國收購後,公司管理費用和財務費用均大幅上升,分別較2011 年增長109%和327%。2013 年,公司將繼續採取降本增效措施,尤其狠抓管理成本的控制,預期管理費用等將有明顯降低。
收購完成有望快速提升公司業績水平。公司28 萬噸合成氨項目已經在13 年2 月投產,將大幅提升磷肥原料的自給率,保障生產負荷的穩定提升。同時,湖北六國24 萬噸二銨、國星化工20 萬噸硫酸銨項目的相繼建成,將是公司在2013年實現產銷化肥產品220 萬噸目標的重要保證。
估值與建議
我們預計公司2013-2014 年盈利預測分別為0.20 元和0.25 元。
目前股價對應2013-2014 年PE 分別為42x 和34x,維持“中性”評級。
風險1、江西貴溪整合進展低於預期;2、化肥需求減弱;3、市場估值中樞下行風險。
