本期合并天津泵业后可比营收下降。由于收购了集团的天津泵业58.74%股权,并表后2011年公司实现营业收入7.64亿元,归属母公司净利润4977万元,分别下降4.44%和增长3.01%,每股收益0.11元,业绩略低于预期。分产品类型来看,泵类产品实现了11.76%的增长,变电站自动化产品由于基数较小,增速达到了1115%;而钨钼制品收入下降21.95%。
钨钼制品毛利率提升使综合毛利率上升。从毛利率情况来看,钨钼制品的毛利率提升4.96个百分点至7.98%,泵类产品毛利率提升2.17个百分点至39.83%,其他产品毛利率由于竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响均有不同程度的下降,综合毛利率上升2.77个百分点至24.94%。
管理费用率高企影响业绩。从费用率情况来看,报告期内管理费用率上升2.88个百分点至14.19%,维持在较高水平,高于我们此前预期;销售费用率上升0.79个百分点至7.66%,期间费用率的上升影响了当期业绩。限流器正在挂网试运行,结果仍需等待。公司的220kV超导限流器在天津电网挂网后,由于是世界首台该电压等级产品,因此需要进行更长时间的调试与改进,结果如何仍需进一步观察。
今年每股收益0.14元,维持“中性”评级。由于增发时点尚不确定,因此暂时不考虑增发的情况下,我们预计12/13/14年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元。鉴于超导限流器进展的不确定性仍然存在,因此暂时维持对公司的“中性”评级。
本期合併天津泵業後可比營收下降。由於收購了集團的天津泵業58.74%股權,並表後2011年公司實現營業收入7.64億元,歸屬母公司淨利潤4977萬元,分別下降4.44%和增長3.01%,每股收益0.11元,業績略低於預期。分產品類型來看,泵類產品實現了11.76%的增長,變電站自動化產品由於基數較小,增速達到了1115%;而鎢鉬製品收入下降21.95%。
鎢鉬製品毛利率提升使綜合毛利率上升。從毛利率情況來看,鎢鉬製品的毛利率提升4.96個百分點至7.98%,泵類產品毛利率提升2.17個百分點至39.83%,其他產品毛利率由於競爭加劇、原材料價格上漲等因素影響均有不同程度的下降,綜合毛利率上升2.77個百分點至24.94%。
管理費用率高企影響業績。從費用率情況來看,報告期內管理費用率上升2.88個百分點至14.19%,維持在較高水平,高於我們此前預期;銷售費用率上升0.79個百分點至7.66%,期間費用率的上升影響了當期業績。限流器正在掛網試運行,結果仍需等待。公司的220kV超導限流器在天津電網掛網後,由於是世界首臺該電壓等級產品,因此需要進行更長時間的調試與改進,結果如何仍需進一步觀察。
今年每股收益0.14元,維持“中性”評級。由於增發時點尚不確定,因此暫時不考慮增發的情況下,我們預計12/13/14年公司EPS分別為0.14/0.16/0.19元。鑑於超導限流器進展的不確定性仍然存在,因此暫時維持對公司的“中性”評級。
