公司實現營業收入2.95億元,同比增長56.35%,實現營業利潤251.99萬元,歸屬於母公司淨利潤948.80萬元,分別同比增長12.21%和1.48%。公司上半年基本每股收益0.0250元,扣除非經常性損益後的基本每股收益爲0.0297元,同比增長330.43%。 綜合毛利率小幅下滑,期間費用控制趨緊:公司上半年綜合毛利率爲18.01%,同比下滑1.86個百分點,分產品來看,高低壓電器實現營業收入1.12億元,毛利率32.7%,下滑0.21個百分點;鎢鉬製品營業收入大幅增長,但毛利率僅2.89%,下滑0.64個百分點;觀光梯及配套產品營業收入同比增長6.76%,毛利率提高6.71個百分點至24.56%。鎢鉬製品及高低壓電器是公司營收的主要來源,這兩種產品毛利率的下滑導致綜合毛利率下降。但公司上半年期間費用控制較好,期間費用率爲16.25%,同比下滑8.55個百分點。 營業外收入利潤貢獻佔比高,公允價值變動損益對利潤影響大:公司的營業利潤率很低,本報告期0.85%,去年同期僅0.73%,公司利潤主要來源於營業外收入,即處臵固定資產利得及政府補助等,另外公司業績受交易性金融資產影響大,一季度交易性金融資產投資爲公司增加利潤約244萬元,而整個上半年則帶來約904.17萬元的損失,佔利潤總額的97.53%。 超導限流器是公司未來最大看點:公司於今年7月底推出非公開發行股票預案,擬募集10億元投向智能電網相關設備及稀有金屬深加工項目,我們認爲未來公司最大看點將是此次募投的超導限流器項目。超導限流器是智能電網關鍵設備,可提高智能電網的暫態穩定性。我們預計國內市場空間在1500-2300億元,由於超導技術壁壘高,國內僅北京雲電一家掌握相關技術,短期內市場處於壟斷格局,公司將獨享這塊巨大的蛋糕,想象空間很大。 GIS、VW60、電子互感器及稀有金屬深加工促進業務升級,提升盈利能力:公司目前電氣設備業務集中於中低壓領域,市場處於完全競爭,產品利潤率較低,鎢鉬製品業務更是增收不增利,智能電網相關設備項目及稀有金屬深加工項目將促使公司業務結構升級,市場由中低壓延伸至高壓,產品由低毛利延伸至高毛利,從根本上改善公司盈利能力。 在不考慮增發項目的情況下,2010-2012年EPS爲0.20元、0.25元和0.27元,考慮到增發項目帶來的盈利能力提升,給予公司“買入”評級。