業績同比上升:2013年一季度實現營業收入11.0億元,同比上升19.3%,實現歸屬於母公司所有者淨利潤8196萬元,同比上升94.7%,實現每股收益0.2406元,業績高於市場預期。 業績上升原因:(1)投資收益:同比增加3979萬元,上升38.5%,主要原因在於參股子公司瀋陽華潤熱電淨利潤同比增加;(2)丹東金山熱電:去年同期處於建設期,本季度實現利潤總額2268萬元,也是業績高於市場預期的主要原因;(3)股權出售減虧:去年7月份完成桓仁金山熱電股權出售,去年同期虧損665萬元;(4)煤炭價格下降:受益於煤炭價格下降,盈利能力提升,公司毛利率同比上升5.7個百分點,環比基本持平。 未來看點在於白音華項目:公司未來看點主要在於白音華發電2×66萬千瓦裝機項目,同時參股子公司海州露天煤礦規劃一期規模500萬噸/年,二期1000萬噸/年,最終達到總體規劃2400萬噸/年,長期業績增長可期。但短期來看,白音華二期尚未拿到覈准,煤炭市場經歷拐點,短期成長性不足。 投資建議:由於增發尚未拿到覈准,暫不考慮增發,我們預計遼寧省未來幾年利用小時將有所下降,而公司短期內沒有新項目投產,預計公司2013年-2015年EPS 分別爲0.64元、0.55元和0.51元,業績呈下降趨勢,對應PE 爲8.9倍、10.2倍和11.1倍,維持“中性-A”投資評級,6個月目標價6.4元。 風險提示:利用小時大幅下降、煤炭價格下降幅度低於預期、在建工程延後等;