半年報點評:利潤主要來自投資收益 公司上半年營業收入16.4億元,同比增長8%,實現利潤總額4897萬元,同比減少53%,歸屬母公司淨利潤爲5130萬,同比下跌17%,上半年EPS爲0.151元,同比下跌17%,一二季度EPS分別爲0.124元和0.027元,業績低於我們預期。燃料成本上升發電毛利降低以及財務費用增加是公司利潤下滑的主要原因。上半年公司發電毛利率只有20.9%,同比下滑3.2個PP。財務費用增加56.3萬元,同比增加26%。 上半年公司利潤主要來自公司5812萬元投資收益。其中,白音華海州露天煤礦帶來投資收益4840萬元,同比增長106%;瀋陽華潤熱電有限公司投資收益982萬元。 下半年亮點:業績增量主要來自煤價下降 根據敏感性分析,公司煤炭價格每同比下跌1%,則公司12年EPS將增厚0.03元/股,同比增長7%。我們預計全年公司煤價下跌5%左右。 盈利預測與投資建議 考慮到公司煤價下跌沒有我們年初考慮的樂觀,我們下調公司的盈利預測。 預計12-14年公司營業收入分別爲34.8億、48.7億和49億元,每股收益0.55元(原預計0.75元)、0.43元(增發攤薄後)和0.46元(增發攤薄後),按目前股價,12-14年PE分別爲11.9倍、10.6倍和10倍。最新PB1.98倍。 根據目前估值情況,我們維持公司“買入”評級。目標價7.5元。 風險提示 公司燃煤價格止跌回升的風險;發電小時數回落幅度超出預期的風險。