業績基本符合預期:公司2012年前三季度實現營業收入24.5億元,同比上升11.8%,實現營業利潤1.1億元,同比上升12.2%,實現利潤總額1.3億元,同比上升5.4%,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤8640萬元,同比上升16.4%,實現基本每股收益0.2537元;從單季度來看,公司三季度實現營業收入8.1億元,同比上升21.4%,實現利潤總額6705萬元,同比上升406.2%,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤3510萬元,同比上升178.3%,實現基本每股收益0.1031元;基本符合預期。 業績環比大幅提升:由於電量需求較弱,東北電網三季度火電利用小時下降幅度環比擴大,但考慮到白音華發電上半年受機組大小修等原因造成售電量同比減少,下半年存在一定補發,公司三季度營業收入環比上升14.4%,與此同時,煤炭價格的下降使得公司營業成本僅環比增加4.6%,公司毛利率環比上升6.9個百分點,三季度業績環比大幅提升282%。 其他影響因素:(1)財務費用:由於貸款規模擴大和利率上調,公司財務費用同比增加9285萬元,上升29.1%,削弱公司盈利能力;(2)投資收益:公司投資收益同比增加3790萬元,上升83.7%,主要原因在於聯營公司內蒙古白音華海州露天煤礦有限公司煤炭收入增加致使其淨利潤較同期增幅較大。 短期業績存在壓力:公司白音華發電項目二期2×66萬千瓦裝機項目預計將於2013年-2014年完工,丹東熱電上大壓小預計今年年底前投產;同時參股子公司海州露天煤礦規劃一期規模500萬噸/年,二期1000萬噸/年,最終達到總體規劃2400萬噸/年,公司長期業績增長可期,但從時間上來看,公司下一個業績爆發點在2014年左右,短期業績存在壓力。 給予“中性-A”投資評級:假定公司增發於2013年完成,預計公司2012年-2014年EPS分別爲0.38元、0.35元和0.54元,對應PE爲17.2倍、18.5倍和12.0倍;考慮到公司電廠所處區域,電量增速下降幅度較大,煤炭價格下降幅度較小,公司業績彈性在火電公司中較低,且公司短期業績存在壓力,暫下調投資評級至“中性-A”,6個月目標價6.5元。 風險提示:煤炭價格下降幅度低於預期;利用小時大幅下降;在建工程延後;非公開增發延後等。