公司业绩:09年上半年公司营业收入/净利润16.36亿元/-1.58亿元,同比减少54.28%/192.94%;基本每股收益为一0.19元,同比减少0.39元,低于我们预期。报告期内公司主要产品焦炭和生铁量价齐跌,主产品焦炭收入占主营业务收入的比重从去年年底的43.68%降到15.41%;同期国际市场的收入比重从15.38%降为0。
焦炭业务:量价难有明显恢复。公司目前焦炭年产能175万吨,宏安焦化二期65万吨焦炉预计年底建成,预计10年焦炭产能将达到240万吨左右。上半年由于限产,公司产能利用率仅约60%,预计全年平均60%产率,对应产量105万吨左右;焦炭价格经历四个月的回升后,当前随钢价下跌又面临下行压力,我们预计公司下半年焦炭均价与上半年持平。
资源整合提升业绩尚须时:公司06年底参股中泰煤业,开发吕梁地区可采储量6-7亿吨的优质焦煤资源,预计年产能500万吨左右,但目前仍在办理采矿权阶段,预计达产要2~3年;同时公司参股汾西瑞泰煤业公司,参与晋中市煤炭资源整合,计划打造年产1200万吨/年的大型煤矿,这些资源整合效应对公司业绩的提升预计到2011年后才能显现。
钢铁业务:资产注入可期。公司生铁产能约100万左右,所产钢铁全部销往关联公司新泰钢铁。新泰现有钢坯产能约130万吨,生铁产能40万n屯,并计划新建200万吨特钢项目。公司09年计划向新泰销售104万吨生铁,我们测算目前公司生铁利润约100元/r屯。
未来股价催化剂。新泰钢铁注入强化公司产业链;参股中泰煤业等拓宽上游煤炭资源;建设年产20万吨焦炉煤气制甲醇及10万吨二甲醚项目。
风险因素。未来焦炭价格面临下调;公司主产品焦炭、生铁均面临行业的产能过剩。
公司盈利预测、估值和投资评级。考虑当前焦炭、钢铁行业景气下滑,公司2009年业绩难见好转;预计2010/11年公司焦炭和生铁价格有望小幅回升,煤炭资源整合后贡献部分当期利润,公司业绩届时有望部分改善。我们给予公司09/10年EPS-0.25/-0.01元,目标价5.60元,当前价8.03元,维持“卖出”评级。
公司業績:09年上半年公司營業收入/淨利潤16.36億元/-1.58億元,同比減少54.28%/192.94%;基本每股收益為一0.19元,同比減少0.39元,低於我們預期。報告期內公司主要產品焦炭和生鐵量價齊跌,主產品焦炭收入佔主營業務收入的比重從去年年底的43.68%降到15.41%;同期國際市場的收入比重從15.38%降為0。
焦炭業務:量價難有明顯恢復。公司目前焦炭年產能175萬噸,宏安焦化二期65萬噸焦爐預計年底建成,預計10年焦炭產能將達到240萬噸左右。上半年由於限產,公司產能利用率僅約60%,預計全年平均60%產率,對應產量105萬噸左右;焦炭價格經歷四個月的回升後,當前隨鋼價下跌又面臨下行壓力,我們預計公司下半年焦炭均價與上半年持平。
資源整合提升業績尚須時:公司06年底參股中泰煤業,開發呂樑地區可採儲量6-7億噸的優質焦煤資源,預計年產能500萬噸左右,但目前仍在辦理採礦權階段,預計達產要2~3年;同時公司參股汾西瑞泰煤業公司,參與晉中市煤炭資源整合,計劃打造年產1200萬噸/年的大型煤礦,這些資源整合效應對公司業績的提升預計到2011年後才能顯現。
鋼鐵業務:資產注入可期。公司生鐵產能約100萬左右,所產鋼鐵全部銷往關聯公司新泰鋼鐵。新泰現有鋼坯產能約130萬噸,生鐵產能40萬n屯,並計劃新建200萬噸特鋼項目。公司09年計劃向新泰銷售104萬噸生鐵,我們測算目前公司生鐵利潤約100元/r屯。
未來股價催化劑。新泰鋼鐵注入強化公司產業鏈;參股中泰煤業等拓寬上游煤炭資源;建設年產20萬噸焦爐煤氣制甲醇及10萬噸二甲醚項目。
風險因素。未來焦炭價格面臨下調;公司主產品焦炭、生鐵均面臨行業的產能過剩。
公司盈利預測、估值和投資評級。考慮當前焦炭、鋼鐵行業景氣下滑,公司2009年業績難見好轉;預計2010/11年公司焦炭和生鐵價格有望小幅回升,煤炭資源整合後貢獻部分當期利潤,公司業績屆時有望部分改善。我們給予公司09/10年EPS-0.25/-0.01元,目標價5.60元,當前價8.03元,維持“賣出”評級。
