受益于煤价下滑,净利润同比增长118%。受益于丹东金山热电投产,公司2013年上半年营业收入20.51亿元,同比增长25%;归属上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长118%;实现每股收益0.33元。净利润大幅提升的主要原因来自于燃煤成本的下降;财务费用同比增长38%,主要源于丹东金山电厂投产利息资本化停止。经营现金流净额受益于电力业务盈利能力提升,同比增长约2.3亿元。
受益煤价下行,电力业务盈利显著提升。公司2013年上半年上网电量55亿千瓦时,同比增长22.4%。发电业务收入18.44亿元,毛利率提升至31.2%,同比提升8.5个百分点;供热业务1.91亿元,毛利率4.4%,同比提升15.7个百分点。旗下各电厂盈利均出现持续改善,其中白音华电厂、阜新金山、苏家屯电厂权益利润0.63、0.26、0.32亿元;新投产丹东金山热电贡献627万元。投资收益方面,参股电厂沈阳华润贡献盈利0.30亿元,同比增长0.20亿元;白音华海州煤矿贡献盈利0.24亿元,同比下降0.24亿元。优质储备项目充足,增发缓解财务压力。
公司规划建设的项目包括白音华金山二期(2*66万千瓦、坑口电站)、苏家屯金山二期(2*35万千瓦、主力热电机组、利用小时高)掺烧污泥热电、阜新25万千瓦风电项目等盈利能力较强的电力项目,合计装机超过220万千瓦,可见公司中长期成长性显著。另外,公司增发事宜于7月受证监会批准,或年内启动增发事项。公司调整增发底价为6.26元,计划发行1.5亿股。公司中报资产负债率85.6%,仍处于较高水平,预计增发完成后将有力的缓解公司财务压力,有利公司长远发展。
评级:增持。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.80、0.86、1.03元,对应市盈率为8.4、7.8、6.5倍。推动公司盈利快速提升的因素主要来自煤价下行带动电力业务盈利的持续改善。公司以热电机组为主,我们预计东北地区将在“十二五”后期启动城市热力行业改革,公司热电机组的盈利能力将得到进一步提升。同时考虑到公司储备项目丰富、成长性突出,我们认为给予公司2013年8-10倍PE较为合适,对应合理股价6.7-8.0元。维持公司“增持”评级。
风险提示:煤价大幅波动导致成本快速变动;地区用电需求下滑导致机组利用小时数不及预期;储备项目建设进度缓慢。
受益於煤價下滑,淨利潤同比增長118%。受益於丹東金山熱電投產,公司2013年上半年營業收入20.51億元,同比增長25%;歸屬上市公司股東的淨利潤1.12億元,同比增長118%;實現每股收益0.33元。淨利潤大幅提升的主要原因來自於燃煤成本的下降;財務費用同比增長38%,主要源於丹東金山電廠投產利息資本化停止。經營現金流淨額受益於電力業務盈利能力提升,同比增長約2.3億元。
受益煤價下行,電力業務盈利顯著提升。公司2013年上半年上網電量55億千瓦時,同比增長22.4%。發電業務收入18.44億元,毛利率提升至31.2%,同比提升8.5個百分點;供熱業務1.91億元,毛利率4.4%,同比提升15.7個百分點。旗下各電廠盈利均出現持續改善,其中白音華電廠、阜新金山、甦家屯電廠權益利潤0.63、0.26、0.32億元;新投產丹東金山熱電貢獻627萬元。投資收益方面,參股電廠瀋陽華潤貢獻盈利0.30億元,同比增長0.20億元;白音華海州煤礦貢獻盈利0.24億元,同比下降0.24億元。優質儲備項目充足,增發緩解財務壓力。
公司規劃建設的項目包括白音華金山二期(2*66萬千瓦、坑口電站)、甦家屯金山二期(2*35萬千瓦、主力熱電機組、利用小時高)摻燒污泥熱電、阜新25萬千瓦風電項目等盈利能力較強的電力項目,合計裝機超過220萬千瓦,可見公司中長期成長性顯著。另外,公司增發事宜於7月受證監會批准,或年內啟動增發事項。公司調整增發底價為6.26元,計劃發行1.5億股。公司中報資產負債率85.6%,仍處於較高水平,預計增發完成後將有力的緩解公司財務壓力,有利公司長遠發展。
評級:增持。我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.80、0.86、1.03元,對應市盈率為8.4、7.8、6.5倍。推動公司盈利快速提升的因素主要來自煤價下行帶動電力業務盈利的持續改善。公司以熱電機組為主,我們預計東北地區將在“十二五”後期啟動城市熱力行業改革,公司熱電機組的盈利能力將得到進一步提升。同時考慮到公司儲備項目豐富、成長性突出,我們認為給予公司2013年8-10倍PE較為合適,對應合理股價6.7-8.0元。維持公司“增持”評級。
風險提示:煤價大幅波動導致成本快速變動;地區用電需求下滑導致機組利用小時數不及預期;儲備項目建設進度緩慢。
