我國森林資源匱乏,人造板主要以木材三剩物和次小薪材爲主要原料,該產業的快速發展可以緩解我國木材供需矛盾;根據我國人造板業的發展特徵,到“十一五”末期,我國傳統的三板 (膠合板、纖維板、刨花板)的比例將由現在的 50:35:15調整爲 40:40:20。在我國以採伐加工剩餘物、城市廢棄木廢料爲原料的高中密度纖維板比例偏小,世界平均水平爲 37%,我國僅佔 12% ,發展空間巨大。 國棟建設目前的主業是纖維板,目前公司板材的產能爲2萬立方的中、高密度纖維板,10萬立方的秸稈和木質刨花板,5萬立方的刨花板;公司在雙流建設了兩條合計45萬立方米/年的高/中密度纖維板生產線,在南充建設了22萬立方米/年的高/中密度纖維板生產線,大大增加了公司的產能,預計到 2010年底,國棟建設年產人造板板規模總計將達 102萬m3,新生產線將在今年年底試生產,2011年公司產能增長1.9倍,大幅提高公司業績。 四川豐富的原料保障公司產能的擴張;外來板材進入四川省運輸成本較高,而公司主要的產能在川內,完成產能擴張後,可以以較低的價格向下遊供貨,以低價形成進入壁壘,獲取更大市場份額。 我們預測國棟建設2010-2012年的EPS 分別爲:0.29、0.56、0.88元。 目前國內同行業上市公司10年PB 爲3.38倍,公司PB 爲2.4倍低於平均水平。考慮到11年公司業績進入釋放期,較高的業績增長速度可以支持較高的PE 水平。給予公司“推薦”的投資評級。