木質傢俱行業景氣度下滑影響纖維板需求。受房地產行業景氣度下降的影響,木質傢俱行業的收入增長也出現放緩的趨勢,雖然同比增幅仍然達到32.59%,但環比增速正在出現不斷的下降,從年初的環比增長3.38%到7月份環比下降0.29%。受此影響,纖維板行業收入增速從年初開始出現明顯下降,下降幅度達到16%;同時,行業的毛利水平也出現大幅下滑,由16%下降到11.55%,纖維板行業正在進入景氣度的低谷。 公司盈利能力不強,利潤主要來自其他收益。從中報情況看,公司銷售收入下降37.13%;公司主要原材料成本同比出現大幅增長,需求的下降導致公司無法向下遊轉移成本上漲的壓力,公司毛利水平同比下降6%,只有10.88%。小薪材是公司產品的主要成本,從小薪材的價格來看,由去年的420元/噸,上漲到今年的520元左右,公司的生產成本今年將維持高位,同時,由於今年公司的新線開始投產,固定資產折舊等費用攤銷較多,因此預計會對年內業績帶來拖累,今年公司的主營業務將出現虧損。大股東購買子公司資產,增厚公司業績,四川廣元國棟建設新材90%股權進行轉讓,公司將實現投資收益約18,633.87萬元(含稅),預計將在年報中體現,這部分收益是公司今年主要業績來源。新線已經投產,預計12年貢獻業績。公司在雙流縣建設兩條合計45萬立方米/年的高/中密度纖維板生產線,在南充市高坪區建設22萬立方米/年的高/中密度纖維板生產線;目前這些生產線已能進行批量生產,公司的生產線處於試生產狀態,預計將在12年能爲公司貢獻業績。公司的新生產線將主要生產中高密度纖維板,這類產品的進入門檻較高,毛利水平高於普通低密度板,市場前景較好。 盈利預測。預計國棟建設2011-2013年的EPS分別爲:0.29、0.14、0.29元。公司的新生產線投產後,成爲西南地區產能最大的纖維板生產企業,且剛完成定向增發,公司短期內資金壓力不大;如果需求出現恢復,公司業績有望出現快速增長。目前股價反映出行業低谷時的估值,鑑於公司主營業務短期內難有起色,維持公司“觀望”的投資評級。