事件描述： 近期我們到大恒新紀元科技股份有限公司進行調研，對公司目前經營狀況與未來發展戰略與公司高管進行了溝通，我們對公司經營狀況和未來發展前景的分析如下： 評論： 1. 信息技術及辦公自動化業務。 公司信息技術及辦公自動化業務主要經營通用IT產品、計算機網絡系統產品的渠道分銷，即直接從IT設備生產商採購設備，並將設備出售給終端零售商，公司從中賺取差價。2008年以來，受國內宏觀經濟增速放緩影響，國內企業和個人的IT需求有所下降，預計公司該業務收入增速將有所下滑。 2. 電視數字網絡編輯及播放系統業務。 公司電視數字網絡編輯及播放系統業務主要由控股子公司中科大洋經營，主要產品包括非線性編輯系統、圖文製作播出系統、媒體資產管理系統、數字媒體內容管理平台等，主要客戶爲全國各地電視臺。中科大洋是國內電視臺網絡編輯及播放系統領域的龍頭企業，佔據50%以上的國內市場份額。近年來，中科大洋在鞏固發展電視臺市場的同時，開始向數量龐大的影樓等民用市場拓展，但制約該公司進一步發展的主要障礙是：一方面，電視臺對設備的採購受國家政策及其它多種非經濟因素影響，其需求存在一定的不確定性；另一方面，電視臺項目一般爲大型集成項目，需要投入大量的人力和物力，而目前中科大洋規模仍偏小，無法大量承接此類項目。綜合考慮，我們預計中科大洋未來幾年營業收入增速將保持在10%左右。 3. 半導體元器件業務。 公司半導體元器件業務主要由控股子公司寧波明昕經營，寧波明昕原有生產線主要從事小功率器件的封裝業務。2007年寧波明昕從新加坡金鵬公司購進的10條功率器件生產線主要用於大功率器件的封裝業務，目前已基本建設完成，項目全部達產後，將新增大功率器件產能1億隻及表面貼裝功率器件產能3.5億隻，產品主要通過金鵬公司返售海外(主要是美國)。2008年以來，受歐美金融危機影響，國際元器件行業陷入景氣低谷，市場需求嚴重萎縮。雖然寧波明昕產能大幅擴張，但受市場需求急劇下降影響，2008年實現盈利將較爲困難，預計2009年將有所好轉。 4. 大力培育新業務。 爲提升盈利能力，近年來，公司還開發了具備自主知識產權的智能醫療設備、圖像採集及處理設備，這兩項產品經過多年的培育和發展，已具備一定的技術儲備，預計將成爲公司未來發展的重點產品，但從目前來看，其收入規模仍偏小，對公司淨利潤貢獻不大。 5.參股金融公司有望爲公司帶來大額投資收益。 2007年底，公司與其第二大股東科學城公司簽署協議，擬受讓科學城公司持有的諾安基金20%的股權，目前該轉讓事項尚未得到證監會批准。值得我們關注的是，雖然我國A股市場大幅下跌，諾安基金2008年經營業績依然較好，截至2008年年底，管理基金淨值爲332億元，其中，上半年獲取管理費達4億元，預計全年獲取管理費將在6億元以上。跟據此前公司公告披露，參股諾安基金獲得證監會批准後，按照權益法準則，諾安基金自2007年10月31日後的淨利潤的20%將計入大恒科技的投資收益，據此測算，一旦公司參股諾安基金獲證監會批准通過，將爲公司帶來大額投資收益。 此外，公司控股子公司中國大恒增持上海大陸期貨31%的股權已於近期獲得證監會批准通過，受讓股權完成後，中國大恒將持有上海大陸期貨49%的股權。上海大陸期貨設有北京、大連、鄭州、上海、廣州和福州六家營業部，同時擁有全國各大交易所的席位，特別是在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所，擁有兩個以上席位。上海大陸期貨2007年營業收入爲2,600萬元，淨利潤爲450萬元，如果按照大恒集團目前的持股比例測算，上海大陸期貨2007年可爲大恒集團貢獻投資收益220.5萬元，並最終增厚公司每股收益0.005元。 6. 不考慮參股諾安基金的影響，預測公司2008-2010年每股收益分別爲0.19元、0.21元、0.24元，按照7.11元的收盤價測算，相應的動態市盈率分別爲37倍、33倍、30倍，目前公司估值已基本合理，維持公司“中性”的投資評級。