煤化工业务实力雄厚:公司主要生产多种化学肥料、煤焦深加工产品等多种化工产品原料,现有的66种产品中21种属高新技术产品,有30多种获国家、部、省优质产品奖。公司拥有15万吨PVC、10万吨烧碱、2万吨离子膜碱技改项目和2万吨纳米碳酸钙项目的年生产能力,此外公司和宝钢集团联手打造的国内规模最大、技术最新的30万吨/年粗苯加氢精制项目一期工程已建成投产。
以焦炭深加工为主、多元化发展:公司业务中,焦炭及深加工系列占比最大,为41.73%,其次为氨系列,占比19.35%,粗苯精制系列占比15.45%,铂网占比10.90%,聚氯乙烯系列占比8.66%,氯碱系列占比3.19%。公司目前主要业务在华北和华东,其销售收入分别占公司总销售收入的60%和26%;另外公司前五大客户的销售收入占比相对比较集中,前五名大客户的销售收入占到了公司总销售收入的35%。客户需求的稳定,有利于公司未来进一步的开拓市场。
公司搬迁提升业绩:公司拥有的700多亩厂区,位于太原市未来规划中的商务、文化、旅游中心,升值空间巨大。山西省煤化工产业振兴规划明确提出:以太化搬迁为契机,按煤、电、化、冶金多联产模式,打造国际一流的煤化工精品园区。在太原市发展规划中,涉及到公司的搬迁。我们认为,在政府大力支持公司发展的前提下,由于山西煤炭资源丰富,政府对公司搬迁的补偿,很大可能还是会落实到煤炭资源上。
盈利预测及估值:2009年山西省国有重点煤炭企业累计平均售价为475元/吨,平均生产成本为258元/吨。我们预计未来煤炭平均售价每年将会有5%-10%的增长,煤炭生产成本也将会有小幅上涨。在假设政府给予公司300万吨、500万吨、700万吨煤炭产能作为搬迁对价的情况下分别予以测算,不考虑煤化工业务,并假设公司所获煤矿为山西省平均品质煤矿的情况下,可分别为公司增厚业绩EPS达0.58元、0.97元、1.36元,按15倍PE估值,这部分煤炭业务可在公司现有股价基础上,可分别增加估值8.75元、14.58元和20.41元;投资建议:考虑到公司搬迁对价的不确定性,目前暂给予公司“审慎推荐”的评级。
煤化工業務實力雄厚:公司主要生產多種化學肥料、煤焦深加工產品等多種化工產品原料,現有的66種產品中21種屬高新技術產品,有30多種獲國家、部、省優質產品獎。公司擁有15萬噸PVC、10萬噸燒鹼、2萬噸離子膜鹼技改項目和2萬噸納米碳酸鈣項目的年生產能力,此外公司和寶鋼集團聯手打造的國內規模最大、技術最新的30萬噸/年粗苯加氫精製項目一期工程已建成投產。
以焦炭深加工為主、多元化發展:公司業務中,焦炭及深加工系列佔比最大,為41.73%,其次為氨系列,佔比19.35%,粗苯精製系列佔比15.45%,鉑網佔比10.90%,聚氯乙烯系列佔比8.66%,氯鹼系列佔比3.19%。公司目前主要業務在華北和華東,其銷售收入分別佔公司總銷售收入的60%和26%;另外公司前五大客户的銷售收入佔比相對比較集中,前五名大客户的銷售收入佔到了公司總銷售收入的35%。客户需求的穩定,有利於公司未來進一步的開拓市場。
公司搬遷提升業績:公司擁有的700多畝廠區,位於太原市未來規劃中的商務、文化、旅遊中心,升值空間巨大。山西省煤化工產業振興規劃明確提出:以太化搬遷為契機,按煤、電、化、冶金多聯產模式,打造國際一流的煤化工精品園區。在太原市發展規劃中,涉及到公司的搬遷。我們認為,在政府大力支持公司發展的前提下,由於山西煤炭資源豐富,政府對公司搬遷的補償,很大可能還是會落實到煤炭資源上。
盈利預測及估值:2009年山西省國有重點煤炭企業累計平均售價為475元/噸,平均生產成本為258元/噸。我們預計未來煤炭平均售價每年將會有5%-10%的增長,煤炭生產成本也將會有小幅上漲。在假設政府給予公司300萬噸、500萬噸、700萬噸煤炭產能作為搬遷對價的情況下分別予以測算,不考慮煤化工業務,並假設公司所獲煤礦為山西省平均品質煤礦的情況下,可分別為公司增厚業績EPS達0.58元、0.97元、1.36元,按15倍PE估值,這部分煤炭業務可在公司現有股價基礎上,可分別增加估值8.75元、14.58元和20.41元;投資建議:考慮到公司搬遷對價的不確定性,目前暫給予公司“審慎推薦”的評級。
