2005年業績下滑幅度較大，主要原因是投資收益的大幅下滑。業績下滑主要有主營業務和投資收益兩個方面原因，尤其投資收益。 　　首先，通過調整產品結構，淘汰毛利率較低、發展空間較小且產業關聯度較差的產品，其中毛利率爲負的洗衣粉、洗衣露產品收入下降了68.94%，毛利率爲10%左右的香皂收入下降了48.39%，這就使得公司主營業務收入下降了5.62%；其次，牙膏市場競爭日趨激烈，大部分產品原料價格上漲，使得綜合毛利率下滑了2.86%，主營業務利潤總額下滑了17.80%；最後，公司投資收益大幅下滑，下降幅度爲85.47%。因此，公司2005年業績下滑主要原因是投資收益的大幅減少，這也說明公司要加強主業盈利能力。 2006年第一季度結構繼續調整，投資收益大幅增長。公司第一季度主營業務收入大幅減少，幅度爲53.62%，主營業務收入減少，主要是公司繼續銷減低毛利率產品及淘汰鋼材業務，是公司05年產品結構調整的延續，在主營業務調整的背景下，公司綜合毛利率從2005年第一季度的17.48%上升爲29.68%。投資收益增長了40倍，雖然公司投資收益來源業務與主營業務關聯度不大，但由於公司投資收益主要來自於中信證券，在股市走強的背景下，公司的投資收益可望有較大幅度增長。 調整公司未來業績預測。把原來預測主營業務收入中包含的鋼鐵收入剔除掉，調低主營業務收入。同時，大幅提高投資收益，幅度爲144.13%，從而提高2006年預測的淨利潤水平。 給予“推薦”的投資評級。公司股改方案實施後，自然除權價爲5.53元，比每股淨資產低19.80%，如果只考慮公司持有G中信法人股的增值部分，每股淨資產將再增加3.15元，則自然除權價比增加後每股淨資產低44.95%，因此，目前股價相對淨資產仍然嚴重摺價，處於相對安全區。但由於自我們推薦該股以來，漲幅已經超過20%；同時，公司牙膏業務面臨的競爭壓力仍然較大，現代渠道的開展和銷售隊伍執行力的提升仍面臨一定困難，短期盈利能力仍然不能大幅提升，市場仍會給公司股價相對於淨資產的一定幅度折價，因此，我們下調評級爲“推薦”。