我们认为经过了2013-2014 年的产品升级改造、提升渠道覆盖,公司将在2015 年全力加速广告宣传及品牌建设力度,其核心产品两面针牙膏也有望进入增长快车道,尽管短期内市场投入的费用压力及销售放量的滞后会拖累短期业绩。维持公司2014-2016 年EPS为0.02/0.14/0.24 元,考虑到公司目前业务较多,我们判断公司旗下各资产合理价值约为42 亿元,维持目标价9 元及“增持”评级。
2015 全力加速广宣及品牌建设,品牌重新崛起可期。公司于2013 年推出高端新品树立价值标杆,同时对原产品进行升级汰换,2014 年公司则全力进行渠道投入以恢复渠道覆盖率,2015 年在产品和渠道的成效基础上,公司联合广东省广、分众传媒及多家网络媒体公司全力进行广宣及品牌传播工作,考虑到公司2014 年定增工作已基本完成,公司目前现金流较为充裕,且公司2015 年主要配合重点覆盖区域进行投入,我们判断效果可期。且在产品、渠道及广宣多管齐下下,我们判断公司牙膏业务2015 年至少能实现50%以上的增速。
资产价值低估严重,日化业务恢复有望带动价值修复。公司旗下业务有日化、造纸及化工(三氯蔗糖)三大块,此外还有金融(柳州银行10.56%股权及超过2000 万股中信证券)及土地资产(柳州400 多亩优质土地资源),我们计算其资产合理价值约为42 亿元(较现有市值溢价约40%)。我们认为主营业务不突出是公司资产折价的主因,随着两面针日化业务逐渐恢复,其资产价值也有望修复至合理水平。
风险提示:渠道覆盖及市场推广效果不达预期,其他业务持续亏损。
我們認為經過了2013-2014 年的產品升級改造、提升渠道覆蓋,公司將在2015 年全力加速廣告宣傳及品牌建設力度,其核心產品兩面針牙膏也有望進入增長快車道,儘管短期內市場投入的費用壓力及銷售放量的滯後會拖累短期業績。維持公司2014-2016 年EPS為0.02/0.14/0.24 元,考慮到公司目前業務較多,我們判斷公司旗下各資產合理價值約為42 億元,維持目標價9 元及“增持”評級。
2015 全力加速廣宣及品牌建設,品牌重新崛起可期。公司於2013 年推出高端新品樹立價值標杆,同時對原產品進行升級汰換,2014 年公司則全力進行渠道投入以恢復渠道覆蓋率,2015 年在產品和渠道的成效基礎上,公司聯合廣東省廣、分眾傳媒及多家網絡媒體公司全力進行廣宣及品牌傳播工作,考慮到公司2014 年定增工作已基本完成,公司目前現金流較為充裕,且公司2015 年主要配合重點覆蓋區域進行投入,我們判斷效果可期。且在產品、渠道及廣宣多管齊下下,我們判斷公司牙膏業務2015 年至少能實現50%以上的增速。
資產價值低估嚴重,日化業務恢復有望帶動價值修復。公司旗下業務有日化、造紙及化工(三氯蔗糖)三大塊,此外還有金融(柳州銀行10.56%股權及超過2000 萬股中信證券)及土地資產(柳州400 多畝優質土地資源),我們計算其資產合理價值約為42 億元(較現有市值溢價約40%)。我們認為主營業務不突出是公司資產折價的主因,隨着兩面針日化業務逐漸恢復,其資產價值也有望修復至合理水平。
風險提示:渠道覆蓋及市場推廣效果不達預期,其他業務持續虧損。
