国内薄膜电容器及薄膜材料龙头:公司自1975年开始从事薄膜电容器生产,技术和工艺积累深厚。产品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金属化膜、交流电容器、直流电容器、电力电子电容器。拉膜是薄膜电容器产业链中的核心环节,公司是国内少有的集拉膜及电容器于一身的产业链一体化公司。
长久以来压制公司发展的股权及机制问题已经理顺:公司原本为国有体制,2007年引入民营资本,铁牛集团收购集团公司60%股份。但此后进度搁臵,直到2011年底才完成了100%收购。在此期间,公司业务一直没有大的发展。体制与股权问题理顺之后,公司明晰了业务发展战略,并对内部激励机制做了积极调整。体制的转变为其注入了新的活力,与同行的盈利水平差距有望缩小。
电力电子电容器明年极具爆发力:根据国家相关规划测算,电力电子电容器在国内的行业规模2013年达到22亿元,2015年达到36亿元。公司2000年开始研发,2008年研发成功,打破国外垄断,市场份额稳步提升。至今客户资源储备充分,新增产能年底投放。去年8000万营收,我们预计明年达3亿左右,净利润接近1亿。是业绩反转的看点所在。
盈利预测及投资建议:电力电子电容器研发和认证时间长,具有相当的技术和客户壁垒。公司在沉寂的十年中做了充分的积累和储备,而机制的转变点燃了其厚积薄发的引线,2013将是公司极具爆发力的一年。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.11、0.38、0.58元,当前对应的PE为46倍、13倍、9倍。假设增发1亿股,摊薄后EPS分别为0.09、0.31、0.47元,当前对应PE为57倍、17倍、11倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:机制转变过程中人员潜能的发挥、下游投资进度的不确定性。
國內薄膜電容器及薄膜材料龍頭:公司自1975年開始從事薄膜電容器生產,技術和工藝積累深厚。產品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金屬化膜、交流電容器、直流電容器、電力電子電容器。拉膜是薄膜電容器產業鏈中的核心環節,公司是國內少有的集拉膜及電容器於一身的產業鏈一體化公司。
長久以來壓制公司發展的股權及機制問題已經理順:公司原本為國有體制,2007年引入民營資本,鐵牛集團收購集團公司60%股份。但此後進度擱臵,直到2011年底才完成了100%收購。在此期間,公司業務一直沒有大的發展。體制與股權問題理順之後,公司明晰了業務發展戰略,並對內部激勵機制做了積極調整。體制的轉變為其注入了新的活力,與同行的盈利水平差距有望縮小。
電力電子電容器明年極具爆發力:根據國家相關規劃測算,電力電子電容器在國內的行業規模2013年達到22億元,2015年達到36億元。公司2000年開始研發,2008年研發成功,打破國外壟斷,市場份額穩步提升。至今客户資源儲備充分,新增產能年底投放。去年8000萬營收,我們預計明年達3億左右,淨利潤接近1億。是業績反轉的看點所在。
盈利預測及投資建議:電力電子電容器研發和認證時間長,具有相當的技術和客户壁壘。公司在沉寂的十年中做了充分的積累和儲備,而機制的轉變點燃了其厚積薄發的引線,2013將是公司極具爆發力的一年。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.11、0.38、0.58元,當前對應的PE為46倍、13倍、9倍。假設增發1億股,攤薄後EPS分別為0.09、0.31、0.47元,當前對應PE為57倍、17倍、11倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:機制轉變過程中人員潛能的發揮、下游投資進度的不確定性。
