09 年1 季度公司實現營業收入4.84 億元，同比下降49.83%；營業利潤475 萬元，同比下降61.2%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤375 萬元，同比下降62.39%；單季度實現EPS爲0.01 元，剔除非經常性損益後的EPS 爲0.02 元，與去年同期持平，符合我們此前的預期。另外09 年1 季度實現營業收入環比下降14.81%，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤環比扭虧爲盈，08 年4 季度爲虧損534 萬元。 同比：原材料價格劇降和非經常性損益是業績指標同比大幅下滑的主因。公司的主營業務是高精度銅板帶、銅杆及銅電纜的生產和銷售，屬於銅加工企業，採取“電解銅價格+加工費”的定價模式，在08 年的銅價水平上，原材料成本佔主營業務收入的90%以上，利潤主要來源於加工費。報告期內營業收入同比下降49.8%的主要原因是原材料同比下降50%以上所致，淨利潤同比下降62.4%是報告期內非經常性損益項目的影響，而如果剔除非經常性損益公司的盈利水平基本與去年同期持平，公司的主營業務經營較爲平穩。 環比：綜合毛利率大幅回升確保環比扭虧爲盈。由於08 年4季度銅價暴跌，公司在原材料的採購時機把握上出現偏差，致使公司承擔了較高的原材料成本，08 年4 季度的綜合毛利率僅爲-2.5%，這是08 年4 季度虧損的主因。而隨着高成本原材料的逐漸耗盡及原材料電解銅價格較08 年的均價跌幅較大，報告期內綜合毛利率達到了8.1%，環比上升10.6 個百分點，確保報告期內扭虧爲盈。 盈利預測與投資評級：我們預計公司09 年實現歸屬於母公司所有者淨利潤爲4845 萬元，2009 年和2010 年實現EPS 分別爲0.11 元和0.16 元，按照4 月23 日6.26 元的收盤價測算，對應的動態P/E 爲57 倍和39 倍，維持公司“中性”的投資評級。