市場尚未關注到公司新項目能顯著增厚業績:2010年12月達產的天福化工年增加EPS0.05元,2011年二季度達產的金赤化工全年將增加EPS0.19元,2011年半年報將預增100%以上。市場普遍認爲Shell、德士古水煤漿(粉)氣化技術在國內運行不好,我們認爲該技術在公司能夠實現良好運行。因公司已經與石油公司簽訂銷售協議,足額銷售促使裝置負荷穩定,Shell、德士古的低成本會帶動天福和金赤兩項目高盈利,從而使公司2011、2012年業績大幅增長208%和46%。 醇醚燃料市場空間在5000~7000萬噸,完全可消化公司15、30萬噸新項目產能 我國醇醚燃料大發展時代到來,國家政策鼓勵醇醚車用燃料大發展,相關政策可望陸續出臺,市場空間在5000~7000萬噸,完全可消化公司15、30萬噸新項目產能。 2011年高位運行的國際油價有利於煤化工發展 公司新項目產品銷售有保障:甲醇、二甲醚與汽柴油價差較大促使加油站願意合作銷售;貴州交通不便使公司新增尿素完全可以替代外省產品。 槐子煤礦可使公司未來原料煤成本下降50%以上 DCF-WACC模型合理估值區間爲7.95-8.85元,公司生產裝置總量與總市值顯示明顯被低估。 2010-2012年盈利預測爲0.13元、0.42元和0.61元,對應目前PE爲43、14和9.6倍,給予推薦評級。 主要風險因素:公司發生安全生產事故